尿素产业链周度报告：库存高位，供需双增，短期宽幅震荡为主

尿素产业链周度报告（20250205-20250209）

行情分析

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，价格震荡偏弱，生产成本下移，但部分高成本工艺仍亏损，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存春节后大幅累积，处于历史高位；出口窗口持续打开，但政策未放松，出口短期难以放量。
• 供需端：国内生产利润小幅修复但仍偏低，天然气装置开工率环比上升，总开工率环比回升，同比处于历史新高；下游复合肥开工率小幅回升，其他传统需求持稳。

核心观点

短期成本端支撑偏弱，产业链库存大幅累积，处于历史新高水平，国产开工率环比回升，产量创历史新高，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求环比回升。短期处于库存高位，供需双增格局，重点关注出口政策是否放开。

操作建议

短期产业链库存大幅累积，供应高位，需求逐步回升，估值偏低，短期基本面仍偏弱，宽幅震荡为主，风险在于出口政策放开。

关键数据

• 尿素现货价格：本周尿素现货市场较春节前有升有降，其中河北现货价格跌幅较大。
• 库存：2025年2月6日，全国主要尿素生产企业库存总量174.10万吨，较上期增加16.14%。
• 开工率：尿素全国装置周度开工率86.11%，周环比上涨2.17个百分点；气头企业开工率66.07%，周环比上涨4.93个百分点；煤头企业开工率92.11%，周环比上涨1.34个百分点。
• 产量：本周尿素周度产量140.15万吨，周环比上涨2.58%。
• 下游需求：全国主要尿素生产企业预收4.8天附近，较上期减57.1%，同比减约4.0%；复合肥周度开工率小幅回升。

研究结论

短期尿素市场基本面偏弱，库存高位，供应高位，需求逐步回升，价格预计宽幅震荡。重点关注出口政策是否放开，以及上游投产情况和地缘政治等因素。