尿素产业链周度报告：短期库存偏高，供需改善，震荡为主

尿素产业链周度报告20241104-20241110

核心观点

短期成本端支撑偏弱，产业链库存持续累积，处于偏高水平，国产开工率环比下降，出口受政策影响短期难以放量，下游需求回升，总体需求环比回升，短期处于供减需增格局。

关键数据与研究结论

行情分析

• 成本端：煤炭四季度供需处于弱平衡格局，价格仍将震荡偏弱为主，生产利润小幅走缩，处于中等偏低水平，成本支撑一般。
• 库存端：内地库存延续小幅累积；出口窗口打开，但出口政策目前仍没有放松迹象，导致出口短期难以放量。
• 供需端：国内生产利润偏低，叠加天然气装置检修增加，开工率环比延续小幅减少，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥旺季开工率回升，三聚氰胺开工率环比走强，其他传统需求持稳为主。

供应端

• 上游煤制尿素利润小幅下降。
• 尿素开工负荷率78.63%，周环比下滑2.43个百分点（降幅扩大1.25个百分点），周同比下滑1.37个百分点；周度产量126.92万吨（平均日产量约为18.13万吨），周环比下滑1.90%（降幅扩大0.84个百分点），周同比上涨1.33个百分点。
• 气头企业开工负荷率71.80%，周环比下滑8.79个百分点（降幅扩大7.52个百分点），周同比下滑10.07个百分点。
• 煤头企业开工负荷率80.78%，周环比上涨0.76个百分点（由降转涨），周同比上涨1.39个百分点。

需求端

• 全国主要尿素生产企业预收3.5天附近，较上期基本持平，同比减约45.3%。

库存及外盘到港量

• 全国主要尿素生产企业本期库存总量117.2万吨，较上期增加3.26%。（涨幅收窄3.82个百分点）

操作建议

短期库存延续小幅累积，供减需增，估值偏低，短期库存高，供需环比改善，震荡为主，风险在于出口政策。

风险提示

上游投产情况，上游原料，地缘政治情况，出口政策。