尿素产业链周度报告：库存偏高，供需双增，短期震荡为主

尿素产业链周度报告（20250728-20250803）

行情分析

• 成本端：日耗持稳高位，短期动力煤供需弱平衡，生产成本持稳，利润正常水平，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存小幅回升，处于历史正常偏高水平。
• 进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，与复合肥存在比价优势，出口价差处于高位，窗口持续打开，出口政策5-9月放开出口，关注后期出口放量情况。
• 供需端：国内生产利润处于正常水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性好转，其他传统需求持稳为主。

核心观点

• 短期成本端支撑一般，产业链库存小幅回升，处于历史正常偏高水平，基差走弱，国产开工率环比回升，港口库存回升预计出口逐步放量，短期下游总体需求环比好转，后期需求回升，短期供需格局环比改善。

操作建议

• 短期产业链库存小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应回升处于高位，需求回升，基差走弱，港口库存回升预计出口逐步放量，估值正常，短期供需小幅改善，进入交割月，短期震荡为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场价格较上周整体环比下降。
• 基差：截至7月31日尿素山东市场09合约基差56元/吨。
• 开工率：尿素全国装置周度开工率84.93%，周环比上涨1.58个百分点；气头企业开工负荷率78.62%，周环比上涨2.76个百分点。
• 库存：2025年7月31日企业库存总量75.70万吨，较上期增加3.27%。
• 需求：全国主要尿素生产企业本期库存略增，新单跟进逢低。

研究结论

• 短期尿素市场供需格局环比改善，但库存累积、供应回升、需求回升等因素共同作用下，市场进入交割月，短期震荡为主。后期需关注出口放量情况及政策落地情况。