原油月报：美国强化制裁力度，OPEC+顺应增产

核心观点与关键数据

• 供应端：美国强化对俄制裁，但俄1月海运出口量环比持平，预计降幅有限；特朗普将强化对伊朗制裁，伊朗出口量可能继续下降；OPEC+同意从4月1日起逐步增产，以应对伊朗出口减少。
• 美国供应：钻机及压裂车队数量下滑，上游企业资本开支预期分化，64%大型企业维持或减少开支。
• 需求端：美国原油需求季节性回落，炼厂开工率下滑，库存为5年低位；特朗普拟对墨西哥和加拿大征收关税，影响存疑。
• 中期需求：IEA、OPEC、EIA均未大幅调整2025年需求预期，预计1季度供需平衡，2季度累库压力显现。

研究结论

• 市场逐步消化对俄制裁影响，OPEC+如期增产，伊朗制裁部分对冲供应增量，需求暂无驱动，油价延续震荡，若伊朗出口降幅低于预期，油价存在下行压力。
• 操作建议：反弹空为主。

关键数据

• 俄罗斯1月海运出口量：299.5万桶日（环比持平）。
• 美国原油产量：1324万桶日（月环减产33万桶日）。
• 美国炼厂开工率：回落9.2个百分点。
• 美国原油库存：4.15亿桶（5年同期低位）。
• IEA对2024年全球需求增速：94万桶日（较此前上调10万桶日）。
• OPEC对2025年需求预期：140万桶日。
• EIA对2025年需求预期：130万桶日。