油脂周报：供应减少&需求增加 油脂或震荡偏强

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货油脂周报 供应减少需求增加油脂或震荡偏强 20250209 邓丹 076922111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 豆油方面，近期阿根廷和巴西南里奥格兰德州持续处于高温干旱天气中，预计后期机构将下调南美大豆产量预估，利多美豆价格。 棕榈油方面，高频数据显示1月马棕产量和出口双降，预计1月马棕将继续降库，一季度棕榈油供需预计仍偏紧。目前产地仍处于减产季，印度即将进入斋月备货期，供应减少且需求增加将持续利多棕榈油价格。同时还需关注印尼B40政策的具体执行情况。 菜油方面，美国暂缓执行对加拿大加征关税利好加菜籽价格，而中加贸易关系仍有较大的不确定性，后续仍 需重点关注。短期国内菜籽菜油库存仍较高，现货供给充足。 总的来看，在产地供应减少且需求增加的背景下，油脂或震荡偏强。 策略观点与展望 单边：建议棕榈油05支撑位参考8200附近；期权方面，继续持有棕榈油虚值看涨期权。 套利：棕榈油59正套继续持有。 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或震荡偏强。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约 13000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 14000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 12000 13000 11000 12000 10000 9000 8000 7000 6000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 5000 4000 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 4000 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂震荡偏强，油脂上涨的主要原因是产地棕榈油仍处于减产季，印度即将进入斋月备货季。 品种间期货价差 图：豆棕5月价差图：菜棕5月价差 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 0 0 2000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 4500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 1500 4000 3500 10003000 2500 500 2000 01500 1000 50 500 100 0 0102012502170311040304270523061507080731082309151015110711301223 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差窄幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差宽幅震荡，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 3000 2000 1000 0 0101012802240322041805150 1000 2000 3000 4 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 010201260220031504090506053006230717081009030928102811211215 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨） 2500000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2500000 2000000 2000000 1500000 1500000 1000000 1000000 500000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 12月MPOB报告：马来西亚12月棕榈油产量为14868万吨，环比减少830；进口为379万吨，环比增加7172；出口为 13417万吨，环比减少997；期末库存量为17087万吨，环比减少691。报告基本符合预期，影响中性。 国内大豆豆油进口量压榨量库存量 中国大豆进口量中国进口大豆压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000250000 900 800200000 700 600150000 500 400100000 300 20050000 100 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量压榨量库存量 中国菜籽进口量中国进口菜籽压榨量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量中国菜油进口量 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨）图：国内棕榈油成交量（吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 35000050000 300000 250000 45000 40000 35000 200000 150000 30000 25000 20000 100000 15000 50000 10000 5000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨）图：三大油脂成交量（吨） 120000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 350000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨）图：国内棕榈油库存（万吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 140120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 00 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2025年1月24日，全国重点地区豆油商业库存8773万吨，环比上周减少186万吨，降幅208 。同比减少464万吨，跌幅502。截至2025年1月31日（第5周），全国重点地区棕榈油商业库存4905万吨，环比上周增加220万吨，增幅470；同比去年67105万吨减少1806万吨，减幅2691。 国内油脂库存 图：国内菜油库存（万吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年1月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存为4435万吨，较上周减少17万吨；菜油库存 为12747万吨，较上周增加0667万吨；未执行合同为174万吨，较上周持平。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 图：棕榈油盘面进口利润（元吨） 20220418 20220618 20220818 20221018 20221218 20230218 20230418 20230618 20230818 20231018 20231218 20240218 40418 618 18 500 2 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年2月7日，3月船期24度棕榈油盘面进口利润为644元吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完