基本面观点
- 豆油：巴西中西部未来两周降雨充足，有利于大豆生长；阿根廷核心产区雨势一般，当前处于播种初期。11月USDA报告下调美豆单产至51.7蒲式耳/英亩，利多豆油。
- 棕榈油：市场担忧印尼实施B40资金缺口可能通过提高出口关税弥补，加之马棕10月降库，产地库存处于历史同期低位，带动国内棕榈油走强。
- 菜油：国内菜籽菜油库存较高，供应充足，但市场对中加贸易关系仍担忧，油厂对远期进口菜籽采购谨慎，远期买船较少。
策略观点与展望
- 单边：棕榈油01支撑位参考9500附近；期权方面，建议卖出虚值看跌期权。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注南美豆产区天气、马棕产量和出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格。总体来看，油脂短期或震荡偏强。
产业链结构
- 期现市场：上周油脂震荡偏强，主要原因是美国大选落地，市场担忧印尼提高棕榈油出口关税。
- 品种间期货价差：豆棕价差、菜棕价差、菜豆价差均震荡偏弱或偏强，建议暂观望豆棕和菜棕价差，关注菜豆价差。
- 品种间现货价差：与期货价差趋势一致。
- 现货基差：各品种基差表现与现货和期货价格走势相符。
供给端
- 马棕月度数据：9月MPOB报告显示，马棕库存增长6.94%至201.4万吨，产量减少3.80%至182.2万吨，出口略增0.93%至154.3万吨，消费减少37.5%至15.4万吨。报告影响中性偏空。
- 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量：国内大豆和豆油供应充足，库存较高。
- 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量：国内菜籽和菜油库存较高，供应充足。
需求端
- 油脂成交量：各品种成交量表现稳定。
- 库存：国内油脂库存方面，豆油库存减少，棕榈油库存增加但同比大幅下降，菜籽和菜油库存增加。
- 盘面进口利润：12月船期24度棕榈油盘面进口利润为-697元/吨。
研究结论
- 油脂短期或震荡偏强，主要受产地棕榈油库存较低、美国大选落地市场情绪、南美豆产区天气、马棕产量和出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格等因素影响。
- 建议关注南美豆产区天气、马棕产量和出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格等关键因素。
- 单边操作建议棕榈油01支撑位参考9500附近，期权方面建议卖出虚值看跌期权。
- 套利操作暂观望。
