先发布局智驾与机器人，看好新兴业务加速产业化

业务布局与增长潜力
公司作为消费电子视觉量检测、PCB设备龙头，积极布局半导体、智能驾驶、机器人等领域，受益于量/检测国产替代加速。

• 消费电子：稳固基本盘，配合客户样机研发带来新增量。
• PCB：LDI设备销量提升，AOI/AVI设备扩大销售，激光钻孔与高速贴片机实现批量销售。
• 半导体：苏州矽行65nm设备通过验收，40nm设备验证中；Muetec完成40nm套刻设备开发，获英飞凌、欧司朗订单。
• 智能驾驶：与英伟达、地平线合作，覆盖Robotaxi等L4场景，合作客户超100家。
• 机器人：天准星智推出基于Jetson AGX Orin的智能控制器，算力达275TOPS，满足复杂场景需求。

Q3业绩短期承压

• 2024Q1-Q3营收8.51亿元（同比-3.1%），归母净利润-0.14亿元（同比转亏），主因光伏、电子行业客户验收放缓。
• Q3单季营收3.10亿元（同比-15.1%，环比-10.9%），归母净利润0.13亿元（同环比-65.8%/+7.0%）。

盈利能力与研发投入

• Q1-Q3毛利率39.41%（同比-1.0pct），受光伏行业周期影响；销售净利率-1.61%（同比-6.3pct）；期间费用率42.81%（同比+3.5pct），其中研发费用率19.93%（同比+1.1pct）。
• Q3单季毛利率40.33%（同比-3.3pct，环比+1.8pct），销售净利率4.06%（同比-6.0pct，环比+0.7pct）。

合同负债与存货

• 截至2024Q3末，合同负债3.34亿元（同比-6.3%），存货11.27亿元（同比+5.0%）。
• Q3经营活动净现金流-0.97亿元，环比转负。

盈利预测与投资评级
预计2024-2026年归母净利润1.0/3.0/4.2亿元，对应PE88/30/22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示
行业景气度下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。