毛利率韧性较强，机器人等新兴业务布局加速——均胜电子2026年中报点评

核心观点与关键数据

• 事件概述：均胜电子发布2026年中报，上半年实现营收280.9亿元（同比-7.4%），归母净利润7.4亿元（同比+4.4%）。Q2营收142.8亿元（同比-9.5%），归母净利润3.4亿元（同比-8.3%）。
• 收入端：受全球汽车产销量下行（尤其中国、北美）及控股子公司香山股份处置衡器业务影响，收入承压。汽车安全业务收入179.9亿元（同比-5.2%），汽车电子业务收入76.3亿元（同比-8.7%）。
• 盈利端：毛利率韧性较强，Q2毛利率17.8%。国内市场毛利率下降（至16.65%），主要因竞争激烈、产量下降；海外市场毛利率逆势增长（至18.15%），得益于降本增效措施（引入中国供应链、优化采购、产能布局优化）。
• 新兴业务：
  • 机器人：产品迭代升级（发布灵巧手、智能大脑等），已向头部客户交付高性能机身机甲、供应中央控制器，灵巧手等产品获订单。
  • 汽车电子：2025年新获定点项目全生命周期订单约970亿元（创纪录），其中汽车安全约509亿元，汽车电子约461亿元。订单增长核心驱动力为头部自主品牌及造车新势力。智能驾驶领域：扩大与Momenta合作，覆盖高速、城区、泊车场景的解决方案已联合突破部分车企定点。智能座舱领域：已为头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器，获国际主流车企车载多联屏产品定点（预计2027上半年量产，需求超300万套）。
• 战略布局：拥抱机器人产业，打造第二曲线；通过“业务合作+战略投资”布局光通信生态（联合中际旭创打造车载光通信方案，战略投资新菲光13.62%股权）。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.7亿元、20.2亿元、22.7亿元，增速分别为32%、14%、12%。对应当前PE17X、15X、13X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业需求不及预期、盈利能力不及预期、新业务进展不及预期等。

财务数据要点（部分）

• 2025A：营业收入61.184亿元，归母净利润1.636亿元，毛利率18.3%，净利率2.6%，ROE5.6%。
• 2026E：营业收入65.868亿元，归母净利润1.768亿元，毛利率18.3%，净利率3.3%，ROE6.8%。
• 2028E：营业收入73.351亿元，归母净利润2.271亿元，毛利率18.3%，净利率3.8%，ROE7.4%。