商品策略周报：特朗普关税靴子落地，关注国内政策预期

核心观点

• 市场分析：关注节后稳增长政策，2025年政府信贷周期扩张，春节消费回暖，政策传导和增量值得期待。特朗普挥舞关税大棒，对加、墨、华、欧加征关税，短期冲击市场情绪，长期影响较低，需关注后续博弈和反制。美国1月非农不及预期，失业率下降，降息预期未受太大冲击，关注鲍威尔发言。
• 商品分板块分析：
  • 黑色板块：对政策敏感，成材和铁矿库存偏低，价格受支撑。
  • 有色板块：供应偏紧支撑价格。
  • 工业品板块：核心看国内实物工作量。
  • 能源板块：美国制裁俄罗斯，地缘政治转向短期支撑油价，中期偏空。
  • 农产品：关注豆棕价差变化。
  • 贵金属：黄金确定性较强，中国央行重启购金利好，等待美联储降息交易重启。

关键数据

• 春节消费：前4天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%，春运跨区域流动规模提升。
• 关税：特朗普对加、墨、华、欧加征关税，中国反制措施包括对美商品加征关税。
• 库存：黑色金属及建材库存处于历史同期偏低水平；能源化工板块乙二醇、甲醇库存下降；有色金属库存普遍偏低；农产品中大豆港口库存增加。

研究结论

• 策略建议：贵金属、黑色建材买入套保。
• 风险提示：地缘政治、全球经济下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险。