电力设备行业点评报告：欧洲关税政策靴子落地，税率及覆盖范围略好于此前预期

事件：欧盟将从7月起对自中国进口的电动汽车最高加征38.1%的额外关税。欧盟委员会6月12日发布公告称，如无法与中方达成解决方案，加征关税将于7月4日左右实施。欧盟委员会表示，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税；进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。具体看，1）此次加征关税的范围为纯电电动车，不涉及PHEV、燃油，好于此前预期。2）对不同车企采取差额关税，平均幅度略好于此前25%-35%预期。差额原因或为在欧定价策略不同，由于名爵定价低，如名爵4售价2.8-3万欧元，低于同价位车型价格30%，因此关税加征幅度大。 24年预计影响欧洲5-10万辆销量，全年出口销量或微降。23年中国车企（扣除特斯拉）出口欧洲22-24万辆，特斯拉预计出口15-20万辆，合计占欧洲份额15%，绝大部分为纯电。其中名爵23年出口13万辆，2024年1-4月出口3.3万辆，同比持平，我们预计全年销量或下滑3-5万辆；其次吉利出口纯电近4万辆，1-4月下滑40%至近1万辆，预计减少1-2万辆。而比亚迪影响小，24年出口目标50万辆，欧洲市场占20%+，1-4月实现1万辆（注册量），同比增近700%，全年有望达到10万辆，增量8万辆。此外特斯拉出口微降。因此预期全年出口至欧洲销量微降。但考虑其他市场，24年中国电动车出口仍维持30-40%增长预期，并维持欧洲24年销量持平至300万辆预期。 关税或部分传导至消费者，整体看比亚迪可控，名爵影响相对较大。对车企而言，关税或部分传导至消费者，并可控范围内降低FOB价格和运费。比亚迪关税较此前增加17.4%，考虑提价降费，对应单车毛利预计影响2-4万元，考虑此前出口欧洲单车利润3-5万元，加征关税后单车利润仍有1-2万元。而名爵单车毛利预计影响4-6万元，若不调涨价格则出口或亏损。 增加关税对电池厂影响较小，且中国供应链欧洲本土化建设加速，看好中国供应链在欧的主导地位。目前在欧已投产的本土化电池产能主要来自日韩的电池企业，合计100gwh+，仅满足50%本土化率。在建主要为中国电池企业和欧系电池企业，中国电池规划量大、进展快，包括宁德匈牙利100gwh、亿纬30gwh，25-26年开始投产，将为主力贡献。格局看，宁德在欧份额已超过30%，后续将提升至50%，而日韩电池企业在欧份额已持续失守。此外，中国四大主材龙头企业也加速欧洲产能布局，首批产能已释放，逐步满足本土化需求。 投资建议：欧洲关税政策靴子落地，略好于此前预期，对整体锂电需求影响较小，行业产能利用率拐点明确，预计 H2 迎来加工费及单位盈利拐点，继续强推锂电池龙头。推荐宁德时代、比亚迪、科达利、亿纬锂能、湖南裕能、尚太科技、天赐材料、璞泰来等。 风险提示：需求及价格不及预期，价格竞争超预期 事件：欧盟将从7月起对自中国进口的电动汽车最高加征38.1%的额外关税。欧盟委员会6月12日发布公告称，如无法与中方达成解决方案，加征关税将于7月4日左右实施。欧盟委员会表示，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税；进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。具体看，1）此次加征关税的范围为纯电电动车，不涉及PHEV、燃油，好于此前预期。2）对不同车企采取差额关税，平均幅度略好于此前25%-35%预期。差额原因或为在欧定价策略不同，由于名爵定价低，如名爵4售价2.8-3万欧元，低于同价位车型价格30%，因此关税加征幅度大。 本次关税分级别征收，主要目的为拉平国内车型与海外车型售价，保护1.5-3万欧主力消费市场，推动本土化生产。本次关税按照分级别征收，上汽征收38.1%的关税，吉利征收20%关税，比亚迪征收17.4%的关税，其余车企预计征收21%的关税，且进口中国特斯拉的车有望实施单独税率。我们预计分级别征收关税主要系保证本土车企的定价竞争力，税率制定主要考虑当前自主车企BEV车型售价与欧洲同级别车型售价差异，若不考虑补贴影响，在同级别车型对比下，上汽名爵4售价2.8-3万欧元，比亚迪海豚售价3.4-3.6万欧元，大众ID3定价4万欧元左右，若比亚迪加征17.4%关税，对应售价3.9-4.1万欧元左右，名爵加征关税后对应售价4万欧元左右，与海外当前同级别的电动车持平。欧盟增加关税目的明确，一是保护1.5-3万欧主力消费市场，因欧洲车企低价车型26年推出；其次，加速电动车本土化生产，未来整车及供应链目标本土化率50%+。 图1：欧洲主流国家电动车补贴政策 比亚迪与吉利税率低于25%，且关税仅覆盖BEV车型，好于此前预期。本次关税一方面分车企分别对待，比亚迪、吉利低于此前25%的市场预期，此外本次定位仅针对BEV（原文：the Commission has pre-disclosed the level of provisional countervailingduties it would impose on imports of battery electric vehicles ('BEVs') from China），略好于此前预期。该方案还未最终决定，目前看法规7月4日开始通过保证金执行，或追溯至4月5日，目前时间和范围尚未确定。 图2：各车企24年分月度出口销量及关税预期（辆） 24年预计影响欧洲5-10万辆销量，全年出口销量或微降。23年中国车企（扣除特斯拉）出口欧洲22-24万辆，特斯拉预计出口15-20万辆，合计占欧洲份额15%，绝大部分为纯电。其中名爵23年出口13万辆，2024年1-4月出口3.3万辆，同比持平，我们预计24全年销量或下滑3-5万辆；其次吉利出口纯电近4万辆，1-4月下滑40%至近1万辆，预计减少1-2万辆。而比亚迪影响小，24年出口目标50万辆，欧洲市场占20%+，1-4月实现1万辆（注册量），同比增近700%，全年有望达到10万辆，增量8万辆。此外特斯拉出口微降。因此预期全年出口至欧洲销量微降。但考虑其他市场，24年中国电动车出口仍维持30-40%增长预期，并维持欧洲24年销量持平至300万辆预期。 图3：国内车企出口欧洲电动车销量（辆，吉利扣除沃尔沃品牌） 关税或部分传导至消费者，整体看比亚迪可控，名爵影响相对较大。对车企而言，关税或部分传导至消费者，并可控范围内降低FOB价格和运费。比亚迪关税较此前增加17.4%，考虑提价降费，对应单车毛利预计影响2-4万元，考虑此前出口欧洲单车利润3-5万元，加征关税后单车利润仍有1-2万元。而名爵单车毛利预计影响4-6万元，若不调涨价格则出口或亏损。 图4：比亚迪关税影响估算（万元/辆） 车企海外工厂顺利推进，预计可规避关税影响。比亚迪泰国基地规划15万辆，预计6月底投产，巴西基地规划15万辆，预计明年上半年投产，匈牙利基地规划15万辆，预计明年年底投产；上汽印尼工厂已投产，主要生产名爵车型，后续泰国、欧洲工厂规划中；吉利欧洲工厂已投产，生产沃尔沃、博越等，东南亚产能建设中，可用于出口，主流车企海外工厂建设预计可有效规避欧洲关税影响。 图5：车企海外建厂规划梳理 增加关税对电池厂影响较小，且中国供应链欧洲本土化建设加速，看好中国供应链在欧的主导地位。名爵、吉利极星、特斯拉电池主供均为宁德，考虑关税减少的销量，我们总体判断影响电池需求3-6gwh，并且宁德在欧洲车企份额高，弥补需求且盈利更高。目前在欧已投产的本土化电池产能主要来自日韩的电池企业，合计100gwh+，仅满足50%本土化率。在建主要为中国电池企业和欧系电池企业，中国电池规划量大、进展快，包括宁德匈牙利100gwh、亿纬30gwh，25-26年开始投产，将为主力贡献。格局看，宁德在欧份额已超过30%，后续将提升至50%，而日韩电池企业在欧份额已持续失守。 此外，中国四大主材龙头企业也加速欧洲产能布局，首批产能已释放，逐步满足本土化需求。 投资建议：欧洲关税政策靴子落地，略好于此前预期，对整体锂电需求影响较小，行业产能利用率拐点明确，预计 H2 迎来加工费及单位盈利拐点，继续强推锂电池龙头。 推荐宁德时代、比亚迪、科达利、亿纬锂能、湖南裕能、尚太科技、天赐材料、璞泰来等。 风险提示：需求及价格不及预期，价格竞争超预期