电子行业先进科技主题周报：周观点，海外大厂发布Q4财报，DeepSeek降低训练与推理成本

证周观点：海外大厂发布Q4财报， 研 券DeepSeek降低训练与推理成本 究——先进科技主题周报20250127-20250202 报 告增持（维持）主要观点 【市场回顾】 行业:电子 本周上证指数报收3250.6点，周涨跌幅为-0.06%；深证成指报收 日期: 2025年02月07日 10156.07点，周涨跌幅为-1.33%；创业板指报收2063.82点，周 涨跌幅为-2.73%；沪深300指数报收3817.08点，周涨跌幅为- 分析师:王红兵 最近一年行业指数与沪深300比较 电子 沪深300 83% 72% 62% 51% 41% 30% 20% 9% -1% 02/2404/2406/2409/2411/2401/25 SAC编号:S0870523060002 行业动态 相关报告： 《中国芯片出口金额创历史新高，24Q4华为智能手机销量重回中国市场首位》 ——2025年01月27日 《三星稳居2024Q3全球半导体市场份额首位，PC有望于2025年迎来全盘复苏》 ——2025年01月21日 《周观点：微软更新开源AIAgent，谷歌提出Titans新架构》 ——2025年01月21日 0.41%。中证人工智能指数报收1258.28点，周涨跌幅-2.56%，板块与大盘走势一致。 【科技行业观点】 1月30日，苹果发布截至2024年12月28日的2025财年第一季度财报。当季度苹果营收1243亿美元，同比增长4%；季度摊薄后每股收益2.4美元，同比增长10%；净利润为363亿美元，同比增长7%；季度毛利率为46.9%。分产品看，当季度iPad、Mac收入同比增加，iPhone以及可穿戴设备、家居与配件收入同比下降。其中iPhone收入691.4亿美元，同比下降0.8%；iPad收入80.9亿美元，同比增长15.2%；Mac收入89.9亿美元，同比增长15.6%；可穿戴设备、家居与配件产品线收入117.5亿美元，同比下降1.7%；服务业务收入263.4亿美元，同比增长13.9%。分区域看，当季度在美洲、欧洲、日本、亚太等其他区域的收入分别为526.5亿美元、338.6亿美元、89.9亿美元， 102.9亿美元，均实现同比增长。其中大中华区是公司第三大收入来源，当季度大中华区营收185.1亿美元，yoy-11%。低于市场预期。是唯一收入下滑市场。AppleIntelligence方面，公司在澳大利亚、加拿大、英国等地已推出了AppleIntelligence，仍在拓展更多地区，4月将推出法语、德语、意大利语、葡萄牙语、西班牙语、日语、汉语和简体中文等更多语言版本。我们认为苹果在拉美、中东和南亚等多个市场创下新的收入纪录，新兴市场表现强劲，iPhone在数十个市场和地区的收入都创历史新高，印度市场份额仍有提升空间。 1月30日，微软发布2025财年第二季度财报，当季营收696.32 亿美元，同比增长12%；净利润241.08亿美元，同比增长 10%；每股摊薄收益为3.23美元，同比增长10%。微软生产力和业务流程部门总营收294.37亿美元，其中Microsoft365商用产品和云服务营收同比增长15%，Microsoft365消费者产品和云服务营收同比增长8%，LinkedIn营收同比增长9%，Dynamics产品营收同比增长15%。智能云部门总营收255.44亿美元，同比增长19%，其中服务器产品和云服务营收同比增长21%。公司AI业务年花收入超130亿美元，我们认为公司拥有GitHub，使其成为少数从AI中获得可观利润的公司，处于有利地位。 分业务看，生产力和业务流程营收294.37亿美元，同比增长 14%；智能云业务营收255.44亿美元，同比增长19%；其他个人计算业务营收146.51亿美元，与去年持平。分产品看，公司当 行业动态 季服务器产品和云服务（Serverproductsandcloudservices）收入236.41亿美元，同比增长20.6%；Microsoft365商业产品和云服务收入211.17亿美元，同比增长15.3%；Gaming收入 65.81亿美元，同比下降7.5%；LinkedIn收入45.87亿美元，同比增长9.3%；搜索与新闻广告服务收入35.58亿美元，同比增长15.3%。我们认为微软技术持续创新，帮助客户充分释放人工智能的投资回报率，AI年化收入已超过130亿美元，同比增长 175%。 幻方量化旗下AI公司深度求索（DeepSeek）发布DeepSeek-V3模型，并同步开源，成本仅为557万美元，较OpenAI7800万美元的GPT-4训练成本大幅降低。DeepSeek-V3是全球前十中性价比最高的模型，在复杂问题和代码领域表现均位列前三，是首个综合实力匹敌Meta的Llama3.1-405B的国产开源大模型。成本方面，DeepSeek现在API的输入价格为每百万Token0.1元人民币，而Claude3.5SonnetAPI输入价格为每百万Token3美元。技术方面，DeepSeek-V3是首个创新融合使用了FP8、MLA、MoE三项技术的大模型，其利用混合专家(MoE)架构来优化性能，在每次处理过程中仅激活6710亿个参数中的370亿 个。同时还融合使用了多头潜在注意力(MLA)、FP8混合精度和多token预测等技术进一步提高了其效率和有效性。相较于其他模型使用的MoE模型，DeepSeek-V3使用的MoE模型更为精简有效，该架构使用更具细粒度的专家并将一些专家隔离为共享专家，使得每次只需要占用很小比例的子集专家参数就可以完成计算。我们认为DeepSeek让AI训练和推理成本显著降低，将会有更多的终端用户利用AI技术改善自己的业务或开发新的用途，有助于新技术的普及，激励更多创业公司尝试以低成本应用AI进行创新。DeepSeek的成功可促使AI从集中化向去中心化转型，企业不再依赖昂贵的计算资源，而是寻找能够提升效率和创新的更智能的解决方案。 投资建议 我们认为：硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好AI硬件龙头估值修复到30X。建议关注以下赛道： 1）AI新消费场景：AI新消费场景。建议关注：【恒玄科技】、【思特威】、【博士眼镜】。 2）PCB：英伟达产业链+苹果产业链叠加受益。建议关注：【东山精密】、【鹏鼎控股】、【世运电路】。 3）光模块：下游厂商军备竞赛+竞争格局好。建议关注：【新易盛】、【中际旭创】、【天孚通信】。 4）卫星互联网：关注国内垣信+海外Starlink进展。建议关注：【信维通信】。 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 图1：海外云厂商CY2024Q4收入情况（单位：亿美元） 谷歌微软Meta谷歌YoY微软YoYMetaYoY 1,200 1,000 800 600 400 200 0 19Q420Q421Q422Q423Q424Q4 40% 33% 25% 20% 21% -4% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图2：海外云厂商CY2024Q4净利润情况（单位：亿美元） 谷歌微软Meta谷歌YoY微软YoYMetaYoY 300 250 200 150 100 50 0 19Q420Q421Q422Q423Q424Q4 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：海外云厂商CY2024Q4资本开支情况（单位：亿美元） 谷歌YoY微软YoYMetaYoY 20Q4 21Q4 22Q4 23Q4 24Q4 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 资料来源：Wind，上海证券研究所 表：科技重点公司对比（截至2月2日） 细分板块 股票简 称 营业收入归母净利润 2023 2023YoY 24Q1-Q3 24Q1-Q3YOY 2023 2023YoY 24Q1-Q3 24Q1-Q3YOY PE2025E 年初至今 数字芯片设计 乐鑫科技泰凌微恒玄科技中科蓝讯炬芯科技韦尔股份思特威瑞芯微格科微佰维存储普冉股份芯原股份 盛科通信 14.36.421.814.55.2210.228.621.347.035.911.323.410.4 12.74% 14.6 42.17% 1.4 39.95% 2.5 188.08% 66.2 23.96% 4.40% 5.9 23.34% 0.5 0.01% 0.6 71.01% 50.9 14.65% 46.57% 24.7 58.12% 1.2 0.99% 2.9 145.47% 81.7 22.02% 33.98% 12.5 18.91% 2.5 78.64% 2.1 4.80% 44.0 9.58% 25.41% 4.7 24.05% 0.7 21.04% 0.7 51.12% 51.3 0.87% 4.69% 189.1 25.38% 5.6 -43.89% 23.8 544.74% 29.0 1.05% 15.08% 42.1 137.33% 0.1 117.18% 2.7 517.32% 40.9 1.90% 5.17% 21.6 48.47% 1.3 -54.65% 3.5 354.90% 92.6 49.72% -20.97% 45.5 40.35% 0.5 -89.01% 0.1 -83.69% 72.5 2.90% 20.27% 50.3 136.76% -6.2 -976.68% 2.3 147.13% 38.3 -3.99% 21.87% 13.7 78.13% -0.5 -158.06% 2.2 321.26% 31.7 6.94% -12.73% 16.5 -6.50% -3.0 -501.64% -4.0 -194.94% 1115.2 -6.56% 35.17% 8.1 -7.95% -0.2 33.62% -0.8 -275.21% 1138.4 -1.67% 集成电路封测 晶方科技长电科技通富微电汇成股份 9.1296.6222.712.4 -17.43% 8.3 21.71% 1.5 -34.30% 1.8 66.68% 46.9 -0.88% -12.15% 249.8 22.26% 14.7 -54.48% 10.8 10.55% 25.1 -4.97% 3.92% 170.8 7.38% 1.7 -66.24% 5.5 967.83% 35.5 -4.23% 31.78% 10.7 19.52% 2.0 10.59% 1.0 -29.02% 31.1 -5.25% 汇顶科技 44.1 30.26% 32.2 0.82% 1.7 122.08% 4.5 3499.30% 42.8 -1.96% 模拟芯片设计 美芯晟 4.7 7.06% 2.9 -8.08% 0.3 -42.67% -0.3 -637.48% 0.0 -0.70% 艾为电子 25.3 21.12% 23.7 32.71% 0.5 195.55% 1.8 264.68% 42.9 3.42% 南芯科技 17.8 36.87% 19.0 57.49% 2.6 6.15% 2.7 50.82% 29.2 -1.33% 集成电路制造 灿芯股份 13.4 2.99% 8.6 -14.16% 1.7 79.70% 0.8 -41.76% 0.0 -5.84% 分立器件 闻泰科技 612.1 5.40% 531.6 19.70% 11.8 -19.00% 4.1 -80.26% 17.0 -13.20% 半导体材料 华海诚科 2.8 -6.70% 2.4 17.33% 0.3 -23.26% 0.3 48.0