海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）：行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？

英飞凌科技复盘：如何走出行业低谷期

公司概况

英飞凌科技是全球功率系统和物联网领域的半导体领导者，提供微处理器、LED驱动、传感器等半导体解决方案，业务覆盖汽车电子、电源与传感系统、工业功率控制以及安全互联系统，其中汽车电子占比56%。公司采用IDM模式，拥有全球化的业务分布和工厂供给，在汽车电子、电源与传感系统、安全互联系统等领域占据市场领先地位。

历史低谷期复盘

2002年

• 经济背景：全球经济低迷，半导体行业市场环境严峻，DRAM价格持续下降，下游市场需求疲软。
• 财务状况：营收同比下降8%，总资产增加12%，总负债增长67%。
• 应对策略：成本削减、融资（4.5亿欧元银团信贷、10亿欧元可转债）、剥离非核心业务（红外元件、砷化镓业务）、收购爱立信微电子。

2009年

• 行业环境：全球半导体行业持续疲软，目标市场需求持续疲软。
• 财务状况：通过IFX10+节支计划削减成本，发行1.96亿欧元可转债，配售新股，出售WLC分部。
• 应对策略：成本削减、融资（可转债、配售新股）、出售分部、聚焦核心业务、推出新一代600V CoolMOStm C6系列MOSFET。

2019年

• 行业环境：贸易摩擦背景下，全球半导体行业衰退。
• 财务状况：收入同比增长6%，主要得益于汽车智能化和电动化发展。
• 应对策略：“从产品到系统”的战略方针、与知名企业（如大众汽车）的合作、产品创新（IGBT7、CoolSiC™MOSFET 1200V等）、收购赛普拉斯。

逆周期并购能力

英飞凌通过并购不断丰富产品线和完善产业链，早期横向并购提升产品种类广度，后期纵向并购提高产品附加价值和技术水平。主要并购案例包括收购爱立信微电子、德州仪器DSL CPE业务、Primarion、赛普拉斯等。

投资建议

英飞凌通过聚焦核心科技、外延并购等方式，不断完善自身产业链，增强产品核心竞争力，摆脱困境，稳步发展，巩固了自身半导体行业的领先地位。受益于下游消费电子等行业回暖，从国产替代维度建议重点关注功率半导体与功率IC行业，把握龙头公司的发展机遇。推荐捷捷微电，受益标的包括华虹公司、芯联集成、华润微、士兰微、斯达半导、时代电气、宏微科技、燕东微、立昂微等。

风险提示

产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。