海外硬科技龙头复盘研究系列（十一）：计算机行业：英伟达成长启示录：保持远见、不断奔跑，用心打好逆风球

英伟达的成长历程可分为五个阶段：

• 初创阶段（1993~1998年）：通过“硬产品”与“软兼容”策略在3D游戏市场站稳脚跟，但NV1因兼容性缺陷销量远低于预期，最终调整策略，推出RIVA 128取得成功。
• 加速发展阶段（1999~2006年）：上市后推出GeForce 256等现象级产品，并通过并购等方式扩张，但过度依赖微软的经营模式带来危机，随后调整战略，加大研发投入，提升产品性能。
• 关键积累阶段（2006~2015年）：布局GPGPU，搭建CUDA平台，为日后在加速计算领域实现突破奠定基础，并继续加大研发投入，保持高端显卡市场领先地位。
• 高速上升阶段（2015~2021年）：基于DNN的分析式AI浪潮带来算力需求增长，英伟达凭借GPU领先地位和CUDA生态，从“矿潮”中获益，市值突破万亿，并加速布局数据中心业务。
• 垄断发展阶段（2022~2024年）：生成式AI大模型训练需求爆发，英伟达凭借CUDA平台和硬件性能优势成为AI算力垄断者，数据中心业务成为主要增长点，公司市值登顶全球第一。

英伟达成功的关键因素为：

• 保持远见：对3D游戏、加速计算、AI等领域具有前瞻性认识，提前布局，抓住发展机遇。
• 持续奔跑：坚持研发导向，缩短研发周期，加大研发投入，保持产品性能领先。

历史上的困境：

• 初代产品兼容性缺陷导致销量低于预期。
• 显卡封装缺陷引发“显卡门”事件。
• 进军移动市场遭遇失败。
• 供应链危机导致断供风险。
• 加密货币市场波动影响GPU需求。

投资建议：看好英伟达在AI产业发展中的地位，以及国内算力产业链和国产算力产业链的发展机遇。

风险提示：全球算力投入不及预期、算力芯片格局变化、科技制裁加剧等。