海外硬科技龙头复盘研究系列（十）：“精”于求索，“智”造卓越

2024年9月2日 ——海外硬科技龙头复盘研究系列（十） 公司简介： 精智达深耕新型显示器件检测设备十余年，形成了相对完善的产品体系，积累维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。精智达成立于2011年5月，于2023年7月18日登陆科创板。精智达深耕新型显示器件检测设备十余年，形成了涵盖光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统和信号发生器等完善的新型显示器检测设备产品体系，积累了维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。 深圳精智达技术股份有限公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售。公司的主要产品为新型显示器件检测设备、半导体存储器件测试设备等。公司致力于先进产业技术探索，进行工程技术开发与成果转化。公司被评为国家级专精特新“小巨人”企业，荣获中国电子材料行业协会、中国光学光电子行业协会液晶分会“中国新型显示产业链发展贡献奖（2019年度）——协同开发奖”。 精智达稳步拓展半导体存储器件测试业务，成功开发睿力集成（长鑫存储）、沛顿科技、晋华集成、通富微电等客户，收入快速增长。在巩固新型显示器件检测设备业务的同时，精智达也向半导体行业延伸应用领域，布局晶圆测试、老化修复、封装测试等系统产品线。此外，精智达与韩国UniTest合资成立精智达半导体，测试设备已在长鑫科技、沛顿科技等厂商制造产线上批量应用。精智达收入从2019年的1.572亿元上升至2023年的6.49亿元，五年复合增长率为32.83%。其中，2023年新型显示器件检测领域收入为5.65亿元，同比增长27.33%；2023年半导体存储检测设备收入达到0.83亿元，同比增长45.52%。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 未来3-6个月重大事项提示： 无资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：公司公告、同花顺 AMOLED市场规模不断扩大，产能向国内转移，新型显示器测试设备市场有望持续增长。AMOLED因高分辨率、色彩表现良好、响应速度快等相对优势广泛应用于手机、电脑、平板、VR设备等产品。受益于下游电子消费产品的广泛应用，全球AMOLED市场规模不断增长，加之国内新型显示设备厂商不断投资建设新的生产线，AMOLED产能向国内转移，带动新型显示器检测设备市场相应增长。 AI新需求促使半导体存储器件升级，半导体存储器市场规模进一步扩大，检测设备需求相应增加。AI的发展对存储器的容量和速度提出了更高的需求，这将促使DRAM和HBM市场快速上升。由于半导体存储行业和其检测设备行业发展具有较强的联动性，半导体存储行业的发展带动测试设备行业发展。通过复盘全球半导体测试行业龙头爱德万公司的成长之路，希望对于国内半导体测试行业有一定借鉴作用，我们认为：①半导体行业是发展迅速的技术密集型行业，持续性地技术攻坚与研发投入至关重要；②多元化的业务布局与全球化战略是成功的关键。测试系统业务受到智能手机、数据服务器等下游市场的影响，具备一定周期性。但通过多元化产品和全球化布局，可以实现企业的可持续发展。我们认为，半导体存储测试设备行业需要深厚的技术积累与领先、全球化市场布局，国内领先企业例如精智达等公司有望抓住DRAM国产化趋势，快速实现know-how并提升本土化服务能力，有望崛起成为领先的半导体测试设备厂商。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522060001 投资建议：公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，受益于OLED与DRAM国产化进程，业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别是1.65元、2.31元和3.13元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 分析师：任天辉010-66554037renth@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523020001 分析师：刘蒙 风险提示：（1）募投项目无法达到预期收益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522090001 分析师：张永嘉010-66554016zhangyj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523070001 目录 1.深耕新型显示器件检测设备十余年，进军半导体存储器件检测行业....................................................................................51.1深耕新型显示器件检测设备十余年，致力于检测设备的自主可控和国产化替代.........................................................51.2公司积累维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源，业绩快速增长................................................................72. DRAM与AMOLED两大优质赛道共振，测试设备需求旺盛.............................................................................................122.1 DRAM存储行业市场规模不断扩大，拉动上游测试设备需求增长............................................................................122.2 AMOLED产能向国内转移，上游测试设备市场有望持续增长...................................................................................163.复盘半导体测试设备龙头爱德万的成长之路，我们得到了哪些启示？..............................................................................193.1爱德万：全球领先的半导体测试设备提供商.............................................................................................................193.2爱德万公司通过持续并购实现综合业务布局.............................................................................................................244.投资建议...........................................................................................................................................................................264.1盈利预测..................................................................................................................................................................264.2投资建议..................................................................................................................................................................265.风险提示...........................................................................................................................................................................26相关报告汇总.........................................................................................................................................................................28 插图目录 图1：精智达成立至今重要历程.............................................................................................................................................5图2：公司与下游主要新型显示器件厂商建立稳定合作关系..................................................................................................9图3：2022年前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例为86.93%............................................................................9图4：公司下游半导体存储器厂商.......................................................................................................................................10图5：公司营业收入稳定增长...............................................................................................................................................10图6：从2019到2023年公司净利润增长迅速....................................................................................................................10图7：新型显示器件领域收入稳步增长................................................................................................................................10图8：半导体存储器件测试设备收入四年复合增长率为70.51%...........................................................................................11图9：近5年公司毛利率保持稳定，净利率逐步增长.......................................................................................................