海外硬科技龙头复盘研究系列（十）：“精”于求索，“智”造卓越

精智达（688627.SH）：“精”于求索，“智”造卓越 ——海外硬科技龙头复盘研究系列（十） 精智达深耕新型显示器件检测设备十余年，形成了相对完善的产品体系，积累维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。精智达成立于2011年5月， 于2023年7月18日登陆科创板。精智达深耕新型显示器件检测设备十余年，形成了涵盖光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统和信号发生器等完善的新型显示器检测设备产品体系，积累了维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。 精智达稳步拓展半导体存储器件测试业务，成功开发睿力集成（长鑫存储）、沛顿科技、晋华集成、通富微电等客户，收入快速增长。在巩固新型显示器件检测设备业务的同时，精智达也向半导体行业延伸应用领域，布局晶圆测试、 老化修复、封装测试等系统产品线。此外，精智达与韩国UniTest合资成立精智达半导体，测试设备已在长鑫科技、沛顿科技等厂商制造产线上批量应用。精智达收入从2019年的1.572亿元上升至2023年的6.49亿元，五年复合增长率为32.83%。其中，2023年新型显示器件检测领域收入为5.65亿元，同比增长27.33%；2023年半导体存储检测设备收入达到0.83亿元，同比增长45.52%。 AMOLED市场规模不断扩大，产能向国内转移，新型显示器测试设备市场有望持续增长。AMOLED因高分辨率、色彩表现良好、响应速度快等相对优势广泛应用于手机、电脑、平板、VR设备等产品。受益于下游电子消费产品的 广泛应用，全球AMOLED市场规模不断增长，加之国内新型显示设备厂商不断投资建设新的生产线，AMOLED产能向国内转移，带动新型显示器检测设备市场相应增长。 AI新需求促使半导体存储器件升级，半导体存储器市场规模进一步扩大，检测设备需求相应增加。AI的发展对存储器的容量和速度提出了更高的需求，这将促使DRAM和HBM市场快速上升。由于半导体存储行业和其检测设备行 业发展具有较强的联动性，半导体存储行业的发展带动测试设备行业发展。通 2024年9月2日 公司报告 精智达 推荐/首次 公司简介： 深圳精智达技术股份有限公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售。公司的主要产品为新型显示器件检测设备、半导体存储器件测试设备等。公司致力于先进产业技术探索，进行工程技术开发与成果转化。公司被评为国家级专精特新“小巨人”企业，荣获中国电子材料行业协会、中国光学光电子行业协会液晶分会“中国新型显示产业链发展贡献奖（2019年度）——协同开发奖”。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间（元）105.0-37.45 总市值（亿元）40.71 流通市值（亿元）30.92 总股本/流通A股（万股）9,401/9,401 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率5.72 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 过复盘全球半导体测试行业龙头爱德万公司的成长之路，希望对于国内半导体 测试行业有一定借鉴作用，我们认为：①半导体行业是发展迅速的技术密集型行业，持续性地技术攻坚与研发投入至关重要；②多元化的业务布局与全球化战略是成功的关键。测试系统业务受到智能手机、数据服务器等下游市场的影响，具备一定周期性。但通过多元化产品和全球化布局，可以实现企业的可持 续发展。我们认为，半导体存储测试设备行业需要深厚的技术积累与领先、全球化市场布局，国内领先企业例如精智达等公司有望抓住DRAM国产化趋势，快速实现know-how并提升本土化服务能力，有望崛起成为领先的半导体测 21.8% 3.8% -14.1% -32.1% -50.0% -68.0% 精智达 沪深300 9/412/33/25/318/29 试设备厂商。 投资建议：公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，受益于OLED与DRAM国产化进程，业绩有望持续增长。预计2024-2026 年公司EPS分别是1.65元、2.31元和3.13元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期收益的风险；（2）市场竞争加剧风险； （3）技术迭代风险。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 分析师：任天辉 010-66554037renth@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523020001 分析师：刘蒙 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券深度报告 精智达（688627.SH）：“精”于求索，“智”造卓越 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 504.58 648.56 915.87 1,288.04 1,756.53 增长率（%） 10.10% 28.53% 41.22% 40.63% 36.37% 归母净利润（百万元） 66.18 115.68 154.66 217.04 294.53 增长率（%） -2.54% 74.79% 33.69% 40.33% 35.70% 净资产收益率（%） 10.98% 6.73% 8.32% 10.57% 12.70% 每股收益(元) 0.70 1.23 1.65 2.31 3.13 PE 61.51 35.19 26.32 18.76 13.82 PB 6.75 2.37 2.19 1.98 1.76 执业证书编号：S1480522090001 分析师：张永嘉 010-66554016zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523070001 P3 东兴证券深度报告 精智达（688627.SH）：“精”于求索，“智”造卓越 目录 1.深耕新型显示器件检测设备十余年，进军半导体存储器件检测行业5 1.1深耕新型显示器件检测设备十余年，致力于检测设备的自主可控和国产化替代5 1.2公司积累维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源，业绩快速增长7 2.DRAM与AMOLED两大优质赛道共振，测试设备需求旺盛12 2.1DRAM存储行业市场规模不断扩大，拉动上游测试设备需求增长12 2.2AMOLED产能向国内转移，上游测试设备市场有望持续增长16 3.复盘半导体测试设备龙头爱德万的成长之路，我们得到了哪些启示？19 3.1爱德万：全球领先的半导体测试设备提供商19 3.2爱德万公司通过持续并购实现综合业务布局24 4.投资建议26 4.1盈利预测26 4.2投资建议26 5.风险提示26 相关报告汇总28 插图目录 图1：精智达成立至今重要历程5 图2：公司与下游主要新型显示器件厂商建立稳定合作关系9 图3：2022年前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例为86.93%9 图4：公司下游半导体存储器厂商10 图5：公司营业收入稳定增长10 图6：从2019到2023年公司净利润增长迅速10 图7：新型显示器件领域收入稳步增长10 图8：半导体存储器件测试设备收入四年复合增长率为70.51%11 图9：近5年公司毛利率保持稳定，净利率逐步增长11 图10：公司持续研发投入，2023年研发费用同比增长56.03%12 图11：半导体存储器分为随机存储器和只读存储器12 图12：预计2023年全球半导体存储市场规模为1658亿美元13 图13：DRAM在半导体存储市场中占比最大13 图14：半导体测试设备行业规模不断扩大，预计2027年中国半导体测试设备市场规模达267.4亿人民币13 图15：全球半导体测试机市场由SoC测试占据绝大部分14 图16：中国存储器测试市场份额最高14 图17：超过7成半导体测试设备行业市场份额被外国厂商占据，国产替代空间广阔14 图18：HBM将多个DRAM芯片进行立体堆叠，并通过中间介质层紧凑地连接信号处理器芯片15 图19：2024年中国AI服务器出货量将达42.1万台16 图20：2024年中国AI服务器市场规模将达560亿元16 图21：2024年全球AMOLED有望增长至544亿美元16 P4东兴证券深度报告 精智达（688627.SH）：“精”于求索，“智”造卓越 图22：2024年中国新型显示器件产业规模有望达到9000亿元17 图23：中国大陆已建成新型显示器件产线年产能达到2.34亿平方米TFT-LCD和0.17亿平方米AMOLED17 图24：2024年AMOLED渗透率有望增长至41%17 图25：VisionPro和Meta引领虚拟现实设备热潮18 图26：半导体行业发展和爱德万发展历程19 图27：爱德万：以半导体测试系统为中心的业务体系20 图28：半导体和元件测试系统是爱德万的主要收入来源20 图29：爱德万研发支出持续上升21 图30：DDR迭代历史21 图31：优秀的测试设备性能保障测试质量22 图32：爱德万在半导体测试设备市场占据50%以上份额23 图33：爱德万半导体测试设备业绩持续增长23 图34：全球化战略助推业务持续增长，海外营收占比逾95%24 图35：持续并购多元化产品和收入24 表格目录 表1：精智达十大股东6 表2：公司高管行业经验丰富7 表3：精智达主要产品有新型显示器件检测设备和半导体存储器件测试设备8 表4：下游客户持续扩张8.6代新型面板产线（单位：万片/月）18 表5：爱德万的重要收购事件25 附表：公司盈利预测表27 P5 东兴证券深度报告 精智达（688627.SH）：“精”于求索，“智”造卓越 1.深耕新型显示器件检测设备十余年，进军半导体存储器件检测行业 1.1深耕新型显示器件检测设备十余年，致力于检测设备的自主可控和国产化替代 精智达深耕新型显示器件检测设备十余年，致力于检测设备国产化，形成了相对完善的产品体系。精智达成立于2011年5月，于2023年7月18日登陆科创板。公司为了结合现有市场布局及客户需求，先后布局了触摸屏多功能测试设备，OLED及TFT-LCD光学检测设备、老化设备、触控检测设备、半导体存储器测试设备的研发和生产，逐步形成了相对完善的产品体系。 图1：精智达成立至今重要历程 资料来源：精智达官方网站、东兴证券研究所 公司股权结构较为稳定，多家子公司从事新型显示器件检测设备和半导体存储器件检测设备的研发、生产和销售业务。张滨为公司第一大股东及实际控制人，占有18.59%的股权。前十大股东持股合计47,537,787股，占总股本50.57%。精智达拥有多家子公司，长沙精智达、苏州精智达从事信号发生器研发、生产及销售业 务；精智达智能装备从事新型显示专用设备的研发、生产、组装、销售业务；香港精智达负责原材料的境外采购及产品的境外销售；精智达半导体负责半导体测试设备以及相关部件和辅件的研发、生产、销售及技术服务。 P6东兴证券深度报告 精智达（688627.SH）：“精”于求索，“智”造卓越 表1：精智达十大股东 名次股东名称持股数(股)占总股本比例 1张滨17,474,71518.59% 2深圳国中创业投资管理有限公司-深圳国中中小企业发展私 募股权投资基金合伙企业(有限合伙) 5,230,9025.56% 4,172,460 4.44% 资基金合伙企业(有限合伙) 5深圳市外滩科技开发有限公司 3,371,149 3.59% 6三亚市采希壹号私募基金合伙企业(有限合伙) 2,684,211 2.86% 7北京三行资本管理有限责任公司-苏州三行智祺创业投资合 伙企业(有限合伙) 2,634,297 2.80% 8深圳市萃通投资合伙企业(有限合伙) 2,410,