差异化定位“小品类”，优质国货品牌乘风破浪

润本股份是一家专注于个人护理类、驱蚊类产品研发、生产和销售的上市公司，其“润本”品牌诞生于2006年，并于2023年在主板挂牌上市。公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，聚焦驱蚊、婴童护理和精油三大细分赛道，打造差异化竞争优势。

公司发展历程：

• 初创阶段（2006-2012年）：以线下经销模式为主，逐步切入线上市场，奠定品牌基础。
• 积累阶段（2013-2018年）：购入广州黄埔生产基地，构建“研产销一体化”模式，拓展线上渠道，品牌口碑快速积累。
• 提升阶段（2019至今）：丰富产品矩阵，形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列，新建浙江义乌生产基地，提升产能和供应链效率。

核心竞争力：

• 品牌端：深耕行业十余年，塑造安全、温和、天然的品牌形象，高度契合消费者需求。
• 产品端：“大品牌、小品类”策略，持续拓展产品矩阵，聚焦差异化需求，产品性价比高。
• 渠道端：持续加码线上渠道，积极打造全渠道销售网络，线上渠道占比超过75%，线下渠道稳步拓展。

行业概况：

• 驱蚊赛道：市场规模稳健增长，预计2027年达到101.7亿元，线上渠道高速增长，市场集中度低。
• 婴童护理赛道：精细化育儿理念推动行业增长，国产替代空间广阔，线上渠道成为主要销售渠道，市场集中度低。
• 精油赛道：新兴行业，市场潜力巨大，天然植物精油及其相关产品备受青睐，市场规模有望持续增长。

盈利能力：

• 毛利率稳中有升，主要由于高毛利产品占比提升和规模效应。
• 净利率基本维持在22%左右，公司当前战略重点在于提升市占率。
• 销售费用率持续提升，主要由于加大品牌宣传和线上渠道投放力度。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年营收分别为13.41亿元/17.05亿元/21.33亿元，归母净利润分别为2.97亿元/3.66亿元/4.54亿元。
• 给予公司2025年30-35倍PE估值，对应合理目标价为27.3-31.85元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场需求变化的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动的风险；电商平台销售相对集中的风险；经销商合作风险等。