润本股份：优质驱蚊国货龙头、婴孩护理品类发力，成长性优

投资建议 美妆：关注新品放量、下半年低基数的贝泰妮：持续关注二季度业绩靓丽、下半年有望迎来边际改善的水羊股份、 福瑞达、科思股份；关注消费信心回归弹性大的标的——珀莱雅；关注小非消化进展的——巨子生物。 黄金珠宝：持续看好下半年金价同比高位带来的业绩持续靓丽行情，金价弹性标的菜百股份、中国黄金等。 商贸零售、教育：挖掘过去疫情三年行业出清、龙头修复的标的。 本周专题：润本股份——优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优 从驱蚊出发，目前形成驱蚊/婴童护理/精油三大核心产品系列。婴童及驱蚊行业竞争分散，公司产品市场份额处 于前列，根据公司招股书，22年驱蚊产品/电热蚊香液市占率分别为5%/16.2%，婴童护理产品/儿童面霜市占率分别为1.9%/8.6%。 成长性优。受益线上快速发展、品牌知名度高，叠加不断推陈出新产品，公司营收与净利润增长亮眼。19-22年 收入由2.79亿元增长至8.56亿元、对应CAGR为45.4%，归母净利润由3567万元增长至1.6亿元、对应CAGR为64.9%。据招股书，预计1H23收入6.1-6.3亿元、同增39%-43.5%，归母净利润1.1-1.2亿元、同增40%-52.8%。 品类：婴童护理成长为第一品类，驱蚊系列保持良好增长。发力抖音渠道&不断丰富产品（推出皴裂膏、润唇膏、 润本叮叮舒缓棒、防皴霜等热销产品），婴童护理系列表现亮眼，19-22年收入由8516万元增长至3.9亿元、占比由30.6%提升至45.6%；拆分量价看，21/22年ASP同比+16.74%/+2.97%、销量同比+29.14%/74.85%。驱蚊系列收入由19年的1.14亿元增长至22年的2.72亿元、对应CAGR为33.7%，增长主要系销量驱动。 渠道：深耕线上，运作经验/模式成熟。22年线上直销/线上代销/线上经销/非平台经销收入占比分别为 60.32%/3.31%/14.42%/21.96%，其中线上直销19-22年收入由1.56亿元增长至5.16亿元、对应CAGR为49.2%。 电商优势显著，22年“润本”品牌在天猫的蚊香液销售额占比19.99%，连续三年排名第一。 本次发行不超过6069万股，IPO募集资金主要用于黄埔工厂研发及产业化（占比41%）+渠道建设与品牌推广（占比38%）+信息系统升级建设（10%）+补充流动资金（11%）。 行情回顾 近一周（2023.07.24~07.28）上证综指/深证成指/沪深300分别涨3.42%/2.68%/4.47%。黄金珠宝跌1%、处下游，培育钻0.25%、处中下游，美容护理涨4.59%、处上游，商贸零售涨1.02%、处中下游，教育跌0.99%，处下游。 原材料价格跟踪及行业动态 原材料价格：棕榈油/原油/PP指数本周五（07.28）价格较上周下跌2.53%/上涨4.72%/上涨2.51%；黄金（Au99.99）本周五收盘价453.68元/克，较上周五下跌0.58%。 行业动态：1）美容护理：欧莱雅1H23营收同增13.3%，大众/皮肤科学美容/专业美发/高端同比 +29%/+15%/+7.6%/+7.6%。2）教育：联合国教科文组织呼吁在教育中合理应用技术；学而思公告称旗下业务不存在大规模退费的情况。 重点公告：洁雅股份拟以自有资金2600万元购买“赛得利九江”持有的“赛得利铜陵”20%股权，布局产业用纺 织制成品制造；豫园股份拟转让金徽酒5%的股份给铁晟叁号，总价5.99亿元；好未来1Q24FY（截至23.5.31），营收2.75亿美元，同增22.9%，归属母净亏损为4504万美元；水羊股份2Q23归母净利润9032万元、同比+119%。 风险提示 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险 内容目录 1、润本股份：优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优4 1.1、优质驱蚊国货龙头，持续拓展个人护理品类4 1.2、业绩：发力线上&产品推陈出新助力成长4 1.3、品类：构建驱蚊/婴童护理/精油三大核心系列，婴童护理成长为第一品类5 1.4、渠道：深耕线上，运作经验/模式成熟6 1.5、募集资金用途：聚焦研发/产业化+渠道建设/品牌推广7 2、行情回顾7 3、原材料价格跟踪11 4、新股追踪12 4.1、新股IPO进度追踪12 4.2、新股业务、业绩概览13 5、行业公司动态15 5.1、行业动态15 5.1.1、美容护理15 5.1.2、黄金珠宝16 5.1.3、教育16 5.1.4、商贸零售17 5.2、公司公告17 6、风险提示18 6.1、美容护理18 6.2、黄金珠宝18 6.3、教育19 图表目录 图表1：覆盖驱蚊类/个人护理类产品4 图表2：从驱蚊出发，持续拓展个人护理品类4 图表3：婴童及驱蚊行业竞争分散，公司产品市场份额处于前列4 图表4：19-22年收入由2.79亿元增长至8.56亿元，CAGR为45.4%5 图表5：19-22年归母净利润由3567万元增长至1.6亿元，CAGR为64.9%。5 图表6：净利率位于18%-20%区间5 图表7：销售费用率呈提升趋势5 图表8：构建驱蚊/婴童护理/精油三大核心系列，婴童护理成长为第一品类6 图表9：公司产品在天猫/京东/抖音等平台优势显著6 图表10：深耕线上，运作经验/模式成熟7 图表11：募集资金用途——聚焦研发/产业化+渠道建设/品牌推广7 图表12：本周商贸零售&教育板块涨跌幅（%）7 图表13：本周各板块涨跌幅（%）8 图表14：本周美容护理个股涨跌幅9 图表15：本周黄金珠宝个股涨跌幅10 图表16：本周教育个股涨跌幅10 图表17：本周商贸零售个股涨跌幅11 图表18：棕榈油平均价（元/吨）11 图表19：原油价格（美元/桶）11 图表20：PP指数12 图表21：LDPE出厂价（元/吨）12 图表22：黄金（Au99.99）行情走势12 图表23：白银Ag（T+D）本周收盘价格趋势12 图表24：近期新股IPO进度概览13 图表25：本周上市公司重点公告18 1、润本股份：优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优 1.1、优质驱蚊国货龙头，持续拓展个人护理品类 公司主要覆盖驱蚊类/个人护理类产品，形成驱蚊/婴童护理/精油三大核心产品系列。婴童及驱蚊行业竞争分散，公司产品市场份额处于前列，根据公司招股书，22年驱蚊产品/电热蚊香液市占率分别为5%/16.2%，婴童护理产品/儿童面霜市占率分别为1.9%/8.6%。电商优势显著，“润本”品牌在天猫平台的蚊香液销售额占比分别为16.42%、18.32%和19.99%，连续三年排名第一。 图表1：覆盖驱蚊类/个人护理类产品图表2：从驱蚊出发，持续拓展个人护理品类 来源：公司招股说明书，国金证券研究所来源：公司招股说明书，国金证券研究所 图表3：婴童及驱蚊行业竞争分散，公司产品市场份额处于前列 品类 市场份额 行业竞争格局 驱蚊 整体市场 22年驱蚊产品在整个驱蚊市场的份额约为 5.0%，在线上渠道市场份额约为19.9% 行业分散：国内驱蚊行业企业超过5000家；处于登记有效期的卫生杀虫剂总数为2874个 细分品类 22年电热蚊香液市场份额16.2% 婴童护理 整体市场 2022年婴童护理产品的整体市场份额约为 1.9%，在线上渠道的市场份额约为4.2% 行业分散：2022年国内个护行业有约5500家企业，其中婴童护理企业超过1000家；国货个人护理市场TOP5合计份额仅约为 8.9%；国产母婴护理产品中市场份额最高的 企业占比3.3% 细分品类 22年儿童面霜/儿童润唇膏市场份额8.6%/9.5% 来源：公司招股说明书，国金证券研究所 1.2、业绩：发力线上&产品推陈出新助力成长 受益线上快速发展、品牌知名度高，叠加不断推陈出新产品，公司营收与净利润增长亮眼。19-22年收入由2.79亿元增长至8.56亿元、对应CAGR为45.4%，归母净利润由3567万元增长至1.6亿元、对应CAGR为64.9%。据招股书，预计1H23收入6.1-6.3亿元、同增39%-43.5%，归母净利润1.1-1.2亿元、同增40%-52.8%。 图表4：19-22年收入由2.79亿元增长至8.56亿元，CAGR 为45.4% 图表5：19-22年归母净利润由3567万元增长至1.6亿元，CAGR为64.9%。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 营业收入（百万元）营收yoy（右轴） 20192020202120221Q23 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 归母净利润（百万元）yoy（右轴） 20192020202120221Q23 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 来源：公司招股说明书，国金证券研究所来源：公司招股说明书，国金证券研究所 图表6：净利率位于18%-20%区间图表7：销售费用率呈提升趋势 毛利率 归母净利率 销售费用率 管理费用率研发费用率 60%30% 50%25% 40%20% 30%15% 20%10% 10%5% 0% 2019202020212022 0% 2019202020212022 来源：公司招股说明书，国金证券研究所来源：公司招股说明书，国金证券研究所 1.3、品类：构建驱蚊/婴童护理/精油三大核心系列，婴童护理成长为第一品类 婴童护理成长为第一品类，量价齐升。发力抖音渠道&不断丰富产品，婴童护理系列表现亮眼，19-22年收入由8516万元增长至3.9亿元、占比由30.6%提升至45.6%。拆分量价看，21/22年ASP同比+16.74%/+2.97%、主要系线上直销占比提升以及单价较高的走珠冰露、润本叮叮舒缓棒、皴裂膏销售占比上升；21/22年销量同比+29.14%/74.85%，热销产品皴裂膏、润唇膏、润本叮叮舒缓棒、防皴霜等销量增长靓丽。 驱蚊系列保持良好增长，受益应用场景丰富、线上渗透率提升，收入由19年的1.14亿元增长至22年的2.72亿元、对应CAGR为33.7%，19-21年占总收入的40%左右、22年占比下降至31.8%。拆分量价看，ASP表现平稳、增长主要系销量驱动。 图表8：构建驱蚊/婴童护理/精油三大核心系列，婴童护理成长为第一品类 品类 2019 2020 2021 2022 驱蚊产品系列（百万元） 113.85 169.13 227.75 272.26 营收yoy 48.55% 34.66% 19.54% 占比 40.86% 38.19% 39.12% 31.80% 销量（万） 3778.51 4740.34 5487.32 销量yoy 25.5% 15.8% 均价 4.48 4.80 4.96 ASPyoy 7.33% 3.27% 婴童护理产品系列（百万元） 85.16 143.73 216.68 390.09 营收yoy 69% 51% 80% 占比 30.56% 32.46% 37.22% 45.57% 销量（万） 2849.36 3679.57 6433.69 销量yoy 29.1% 74.8% 均价 5.04 5.89 6.06 ASPyoy 16.74% 2.97% 精油产品系列（百万元） 74.13 125.71 130.92 146.35 营收yoy 70% 4% 12% 占比 26.60% 28.39% 22.49% 17.09% 销量（万） 1669.67 1720.12 1829.07 销量yoy 3% 6% 均价 7.53 7.61 8.00 ASPyoy 1.09% 5.12% 来源：公司招股说明书，国金证券研究所 1.4、渠道：深耕线上，运作经验/模式成熟 公司销