首次覆盖报告：深耕细分品类打造质价比，优质国货品牌成长可期

润本公司成立于2006年，深耕驱蚊、婴童护理等细分品类，坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。公司业绩增长亮眼，2019-2023年营收/归母净利润CAGR分别为38.8%/58.6%，2024Q1-3实现营收10.38亿元（yoy+26%），归母净利润为2.61亿元（yoy+44%）。公司股权结构集中，管理架构高效，核心团队稳定。

驱蚊市场稳健，婴童护理市场空间广阔，优质国货品牌大有可为。驱蚊市场为利基市场，公司聚焦细分品类，通过电热蚊香液等大单品稳步夯实细分领域地位；婴童护理市场规模较大，品类众多，消费者注重产品质价比，未来发展空间广阔。公司通过拓展客群年龄层和功效等维度丰富产品矩阵，多个细分品类有望联动，提升用户生命周期，沉淀为综合品牌力。

研产销一体化打造高性价产品，渠道运营能力优异。公司通过“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M模式形成独特壁垒，依托线上渠道快速获取消费者偏好，以市场需求为导向进行产品开发升级。公司产能利用率及产销率较高，规模效应有望逐步加强。产品端，公司旗下驱蚊、婴童、精油等系列产品共享品牌“润本”，覆盖多元应用场景，有助于综合提升消费者认知，品类间易形成连带销售，提升客单，且品牌费用可同时赋能不同品类；渠道端，公司在线上平台把握内容电商红利，发力抖音等渠道助力高增，线下布局朴朴超市、沃尔玛、山姆等多种业态，有望成为增长新动力并综合提升品牌力，与线上销售形成协同联动。

盈利预测及投资建议。公司以高效的管理架构以及产研销一体化模式打造出具备极致性价比的优质产品，在细分赛道中竞争优势显著，随着品牌心智持续沉淀，公司在未来有望维持优质增长，预计公司2024-2026年分别实现营业收入13.2/16.9/21.2亿元，同比增速分别为28.2%/27.5%/25.5%，实现归母净利润3.0/4.0/5.1亿元，同比增速分别为32.7%/31.6%/28.8%，当前股价对应PE分别为38.4/29.2/22.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新品研发及推广不及预期风险，产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险。