当前镍价方向性驱动不足 期货价格延续区间震荡

当前镍价方向性驱动不足，期货价格延续区间震荡。1月23日收盘，沪镍期货资金整体流入1.12亿元，持仓量增加8123手至82460手。

背景分析
不锈钢市场因春节假期进入季节性检修期，节前备库基本完成；新能源方面，三元电池装车量的结构性问题持续恶化，对镍需求难有显著增量。风险提示包括国内两新政策扩容带来的乐观预期，以及海外特朗普关税等政策不确定性引发的避险情绪和美元指数高位运行。

镍价分析

• 宏观方面：国内氛围回暖，两新政策2025年继续扩容，市场存乐观预期；海外特朗普关税等政策不确定性引发避险情绪，美元指数高位运行。
• 供应方面：印尼镍矿商协会表示2025年已获批近3亿吨开采配额，远超预期，但印尼能矿部官员明确表示正在考虑审查RKAB审批，需持续关注矿端政策实际进展。镍铁端，印尼矿端宽松后镍铁增产明显，持续抢占国内市场份额，国内铁厂盈利承压。中间品方面，新增项目成本优势显著，产能扩张趋势未止。纯镍端，过剩格局明朗，海内外库存持续上扬，对镍价上方压力显著。
• 需求方面：不锈钢市场因春节假期进入季节性检修期，节前备库基本完成；新能源方面，三元电池装车量结构性问题持续恶化，对镍需求难有显著增量。

研究结论
镍供需依旧宽松，精炼镍环节持续累库，上方压力显著，但印尼矿端管控预期仍在，对镍价下方仍有一定支撑。当前镍价方向性驱动不足，延续区间震荡，空头谨慎者可以考虑节前在震荡区间的底部止盈离场。

铜价分析

• 宏观方面：美元指数上行动能放缓，但仍处较高水平。国内经济数据进入真空期，海外扰动影响加大，市场情绪谨慎。
• 供给方面：铜矿2024年产量数据涨跌各异，全球供给紧张格局未变，加工费仍未起色，国内冶炼端利润持续表现不佳，开工意愿相对有限，对精铜产量拖累延续。
• 需求方面：内需仍存乐观预期，“两新”扩围政策逐步落地，叠加电网或存发力，但春节将至，短期预计难有明显抬升，且海外扰动加剧。

研究结论
海外政策仍存较大不确定性，美元指数维持高位；国内稳增长政策加码刺激下，需求预期持续好转，但供给端约束难以转变，现实需求仍有较多拖累因素，叠加节假日因素，短期市场不确定性加大。