铁矿石周报：基本面驱动不足，矿价维持区间震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石周报 基本面驱动不足，矿价维持区间震荡 20241124 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 供应：近期全球铁矿发运有所回落。2024年11月11日-11月17日，全球铁矿石发运总量环比减少9.8万吨至3010.9万吨。其中，澳洲19港发运1722.6万吨，周环比降225万吨；巴西19港发运836.2万吨，周环比增139.7万吨；非主流地区发运有所增加，周环比增75.5万吨至452.1万吨。不过本期外矿到港量显著增加，2024年11月11日-11月17日，中国45港到港量环比增加455万吨至2782万吨；本轮北方六港到港总量为1497万吨，周环比增267万吨。 需求：截至2024年11月22日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率54.55%，环比下降3.03%，钢厂盈利率连续回落；高炉开工率81.93%，较前周降低0.15%；日均铁水产量环比微降0.14万吨至235.8万吨，铁水产量在11月见顶后维持高位波动。 库存：截至2024年11月22日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15319.38万吨，周环比增38.87万吨。分国别来看，澳矿库存6831.21万吨，周环比降89.3万吨；巴西矿库存5627.43万吨，周环比增108.63万吨。同期，钢厂进口铁矿库存9173.04万吨，周环比增119.31万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周减少1天。 观点：上周宏观情绪明显好转，发改委发布会提振市场情绪，矿价见底回升。产业方面，近期全球铁矿发运变化不大，不过国内铁矿到港量显著增加，港口铁矿库存有所上升。需求端，钢厂盈利率连续回落，高炉开工率继续下降，日均铁水产量环比微幅下降，因短期钢厂减产动力不足，铁水产量在11月见顶后维持高位波动。综合来看，整体铁矿供需相对平稳，短期基本面矛盾依然不大，国内暂无宏观利好出台，但宏观财政刺激的预期目前无法证伪，12月底经济工作会议仍值得期待，矿价底部支撑较强，预计震荡运行为主。 策略：铁矿2501合约区间操作，参考区间730-800。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石01合约（元/吨）图：大商所铁矿石05合约（元/吨） 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 1600 i2105i2205i2305i2405i2505 1200 1400 1000 1200 1000 800 800 600 600 400 400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿石1-5价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 140 i2101-i2105i2201-i2205i2301-i2305i2401-i2405i2501-i2505 4002020年2021年2022年2023年2024年 110300 80200 50100 200 -10-100 -40 5月6月7月8月9月10月11月12月1月 -200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉01基差（元/吨）图：卡拉加斯粉01基差（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉01基差（元/吨）图：金布巴粉01基差（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 400600 500 300 400 200300 200 100 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年11月22日，澳矿库存6831.21万吨，周环比降89.3万吨；巴西矿库存 5627.43万吨，周环比增108.63万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年11月22日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15319.38万吨，周环比增 38.87万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9173.04万吨，周环比增119.31万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周减少1天。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2021年 2022年 2400 2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年11月11日-11月17日，澳洲19港发运1722.6万吨，周环比降225万吨；巴西19港发运836.2万吨，周环比增139.7万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 2021年2022年2023年2024年 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年11月11日-11月17日，全球铁矿石发运总量环比减少9.8万吨至3010.9万吨。非主流地区发运有所增加，周环比增75.5万吨至452.1万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿45港到港量（万吨）图：铁矿北方港口到港量（万吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1800 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年11月11日-11月17日，中国45港到港量环比增加455万吨至2782万吨；本轮北方六港到港总量为1497万吨，周环比增267万吨。 图：中国铁矿进口数量（万吨）图：中国自