保险行业上市保险公司12月保费收入数据点评：人身险2023年高景气收官，2024年负债端展望乐观

2023年人身险板块景气度较高，对2024年负债端预期保持乐观 2023年12月5家上市险企寿险总保费合计813亿元、同比+5.0%，增速较11月改善9.2pct，其中：中国太保+16.7%、中国人寿+13.0%、中国人保+5.8%、中国平安-1.9%、新华保险-2.9%，上市险企单12月保费环比略有分化。人身险板块2023年全年景气度较高，2023年全年寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.1%、中国平安+5.8%、中国太保+4.9%、中国人寿+4.3%、新华保险+1.7%。 展望看，（1）考虑到居民资产配置需求不断产生，净值化产品波动较大、定期存款利率下行以及居民风险偏好下移，负债端开门红业务进展有望改善并优于预期；（2）全年维度看，2023Q2单季度同比基数较高，但绝对值仍低于2020年水平，需求消耗情况以及后续恢复进展或优于此前预期，我们对2024年人身险行业全年景气度预期仍然乐观。 人身险板块2023年新单保费同比快速增长，保持较高景气度 中国平安人身险板块2023年个人业务新单保费1284亿元、同比+24.3%，单4季度186亿元、同比+2.7%，较单3季度的+25.4%有所收敛，全年仍保持较高景气度。中国太保寿险板块2023年代理人渠道新单保费296亿元、同比+29.0%，下半年101.6亿元、同比+23.7%，较上半年的+31.9%有所回落，新单保费同比保持较高景气度。中国人保人身险板块12月长险首年保费19.8亿元、同比-23.4%，较11月的-29.4%改善5.9pct，主要受到趸交保费同比-55.4%拖累，产品结构有所改善，全年看长险首年保费611亿元、同比+12.8%，较前11月同比下降1.8pct。 2023年12月多数险企财险保费同比收敛，非车险同比仍旧承压 2023年12月4家上市险企财险保费收入893亿元、同比为+2.1%，较11月+3.3%下降1.2pct，各家险企12月财险保费同比分别为：太保财险+7.8%（11月+12.1%）、众安在线+4.0%（11月+22.6%）、平安财险+0.9%（11月+0.3%）、人保财险+0.8%（11月+1.1%）。根据中汽协数据，2023年12月乘用车销量同比+23.3%，同比较2023年11月下降2.3pct。人保财险12月车险保费同比+3.8%，增速较11月下降1.6pct，意健险、农险及责任险12月同比承压，拖累公司整体同比，中国财险2023年财险保费收入5158亿元、同比+0.8%。众安在线12月保费21.3亿元、同比+4.0%、月环比-5.6%，2023年累计同比+24.7%，仍保持较快增速。 监管持续呵护行业，负债端表现或超预期 1月9日财联社报道，近日多家险企接监管窗口指导，要求压降万能险结算利率，自2024年1月起，万能险结算利率不得超过4%，6月起不得超过3.8%。我们认为，监管指导万能险结算利率上限利于降低行业负债成本，减少恶性竞争。万能险每月公布结算利率，随险企投资收益波动，预计不会带来炒停效应。养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。 目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 附图1：2023年上市险企寿险保费同比增长 附图2：2023年12月多数上市险企寿险保费同比改善 附图3：2023年上市险企财险保费同比增长 附图4：2023年12月多数上市险企财险保费同比分化 附图5：当前十年期国债收益率在2.5%附近震荡 附表1：上市险企2023年12月人身险板块总保费收入同比分化 附表2：上市险企2023年12月财产险板块同比趋势分化 附表3：2023年12月中国人保寿险及健康险业务同比改善 附表4：中国人保2023年12月财险各险种保费同比分化 附表5：受益标的估值表-寿险 附表6：受益标的估值表-财险