2024年12月CPI和PPI数据点评：通胀低位收官，2025有望温和回升

一、CPI同比继续回落，预计2025年1月CPI增长0.8%左右，全年约增长0.5%

• 食品价格连续三个月超季节性下跌，猪肉、鲜菜、鲜果价格普遍低于近十年同期均值，同比涨幅回落1.5个百分点至-0.5%，对CPI同比拉动作用由正转负。
• 非食品价格同比增长0.2%，连续两个月回升，主要受服务价格（元旦假期需求提前释放、促消费政策显效）和能源价格（低基数影响）支撑，但大宗消费品（家用器具）价格延续低迷。
• 核心CPI同比增长0.4%，政策效应支撑服务、居住价格回升，但工业消费品价格低迷，“政策-需求-价格”传导偏弱。
• 预计2025年1月CPI增长0.8%，主要受食品价格由跌转涨、服务价格温和回升、油价拖累减弱等支撑。
• 预计2025年CPI全年约增长0.5%，宏观政策促消费、猪肉和油价支撑作用回落，但国内需求温和恢复，低通胀格局难改。

二、PPI环比转负，同比降幅收窄，预计2025年1月PPI降幅收窄至-1.9%左右，全年约增长-0.9%

• PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.2个百分点，主要受翘尾拖累减弱；但环比下降0.1%，再次转负，主要因建筑施工淡季和国内供强需弱。
• 分结构看，生产资料下降2.6%（降幅收窄），生活资料下降1.4%（降幅持平），生活资料中耐用品价格环比转跌。
• 从行业看，建材行业和中游装备制造业价格环比回落是主因，受房地产、基建项目淡季停工、国内供强需弱影响。
• 预计2025年1月PPI降幅收窄至-1.9%，主要受翘尾因素、国际大宗商品价格下行压力减弱、国内工业品价格温和回升等支撑。
• 预计2025年PPI全年约增长-0.9%，财政积极和稳地产政策或带动工业品价格回升，但原油价格面临回落风险，特朗普关税政策可能加剧中游行业供强需弱矛盾。

三、PPI和CPI负剪刀差收窄，对工业企业利润改善形成支撑

• PPI和CPI剪刀差收窄至-2.4%，对工业企业利润改善形成支撑，但延续负增长，利润改善空间受限。
• 政策效果或更快显现在PPI降幅收窄上，但国内地产需求低迷、外部出口不确定性增加，PPI降幅小幅收窄对利润的推升作用不宜高估。