2024年盈利高增，摩洛哥工厂预计2025年大规模放量

公司发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润21.0-23.6亿元，同比增长53.45%-72.45%；扣非归母净利润20.4-23.0亿元，同比增长56.37%-76.30%。24Q4预计实现归母净利润3.74-6.34亿元，同比-0.3%-+69.0%，环比-42.3%~-2.2%。

核心观点：

1. 市场需求增长：中国汽车轮胎出口量2024年达795万吨，同比增长5%；出口金额1360亿元，同比增长6.3%。半钢胎开工率79%，全钢胎开工率60%，同比提升，市场环境良好，为轮胎智能制造业务拓展提供有利条件。
2. 高端配套市场深耕：公司已获得德国大众、奥迪、雷诺等全球顶尖汽车制造商的合格供应商认证，品牌影响力显著提升。通过深耕高端市场，实现降本增效，综合实力增强。
3. 摩洛哥工厂放量：2024年9月投产的摩洛哥工厂预计2025年释放600-800万条产量，2026年满产1200万条。客户意向订单远超产能计划，将贡献重要增量业绩。

关键数据：

• 2024年归母净利润：21.0-23.6亿元（同比增长53.45%-72.45%）
• 2024年扣非归母净利润：20.4-23.0亿元（同比增长56.37%-76.30%）
• 2024Q4归母净利润：3.74-6.34亿元（同比-0.3%-+69.0%，环比-42.3%~-2.2%）
• 摩洛哥工厂产能：2025年600-800万条，2026年1200万条

研究结论： 预计公司2024-2026年EPS分别为2.22元、2.50元、2.83元，对应PE11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等。