2024年第一季度盈利略低于预期，但预计全年将保持高增，维持“买入”评级

中国联通股票研究报告

主要发现：

目标价格与投资评级：

• 目标价格：维持在7.66港元。
• 投资评级：“买入”。

业绩概览：

• 2024年第一季度：服务收入同比增长3.4%至890.43亿人民币，股东净利润同比增长8.9%至56.13亿人民币。
• 盈利分析：尽管盈利增长略低于预期，主要是由于应占合营公司净利及其他收入的减少，但营业利润实现了22.3%的增长。
• 增长前景：预计2024年净利润将保持双位数增长，2024年的派息率约为60%，未来两年将进一步提升。

派息与回报：

• 派息率：2023年为6.2%，预计2024年、2025年和2026年分别达到7.6%、9.0%和10.6%。
• 安全边际：高速稳定的派息增长为股价提供了良好的安全边际。

成本与效率：

• 资本开支：2024年计划同比削减12%至650亿人民币，预计有助于缓解折旧压力。
• 运营效率：通过提高运营效率和控制员工福利、销售费用，预计实现显著的成本效益改善。

催化剂：

• 派息和派息率的提升。
• 数据相关业务的推进。

风险：

• 业务增长：产业互联网业务增长可能慢于预期。
• 投资收益：投资收益可能与预期不符。

资产分析与展望：

• 资本开支图显示了中国联通自2020年起的资本开支趋势。
• 派息率图描绘了从2020年至2026年的派息率变化。
• 人口与旅游大数据可视化分析提供了行业趋势洞察。

评级与行业展望：

• 评级标准参考香港恒生指数，适用于6至18个月的时间框架。
• 个股评级：买入意味着相对表现超过15%，或公司、行业基本面良好。
• 行业评级：跑赢大市表示相对表现超过5%，或行业基本面良好。

利益披露与免责声明：

• 利益关系：分析员及其关联方未持有中国联通的财务权益，且无投资银行业务关系。
• 免责条款：报告不构成投资邀请或要约，国泰君安可能参与相关投资活动。
• 风险提示：投资者应审慎考虑投资目的与风险，并咨询个人财务顾问。

结论：

该报告强调了中国联通在成本控制、派息增长和业务增长潜力方面的积极因素，同时识别了潜在的风险点，建议投资者基于自身情况谨慎考虑投资决策。