白糖市场周度报告：节前糖价走势震荡，节后关注外盘波动指引

节前糖价走势震荡，节后关注外盘波动指引 中泰期货白糖市场周度报告 2024年1月26日 姓名：陈乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号：Z0015805 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 上周 本周 环比 下周预期 思路 ICE原糖主连 18.4 19.07 3.64% 反弹 国际糖价走势反弹，上方仍存压力 跟随国际糖价波动 现货走势震荡 进口利润因国内糖价相对坚挺而呈现内外趋于回归运行态势，整体配额内进口利润仍较高，配额外进口利润倒挂幅度收缩 ICE白糖主连 485.4 499.5 2.90% 反弹 巴西加工糖成本 6264 6249 -0.24% 反弹 (50%) 巴西加工糖成本 4908 5088 3.68% 反弹 (15%) 泰国加工糖成本 4929 6277 27.36% 反弹 相关价格及估值 (50%) 泰国加工糖成本 (15%) 4929 5109 3.66% 反弹 广西南宁 5970 5940 -0.50% 震荡 云南昆明 5950 5940 -0.17% 震荡 营口 6800 6770 -0.44% 震荡 进口加工糖利润 522 507 -102.91% 下降 （配额外-营口） 进口加工糖利润 1882 1671 -11.18% 下降 （配额内-营口） 进口盘面利润（配 -469 -437 6.78% 下降 额外） 进口加工糖盘面利 901 738 -18.13% 下降 润（配额内） 上周 本周 环比 下周预期 走弱 思路 估值 0.53% -238 1 广西交割糖成本 （5月） 云南糖交割成 611 121 郑糖5-9价差 110 郑糖1-5价差 944 939 28.09% 114 89 4.59% 114 109 基差（南宁）基差（昆明） 基差（营口） 单位 上期 本期 环比 数据解读 备注 重点数据跟踪 国产糖产销率 % 44.52 56.76 27.49% 走强 月频累计数据 国产糖新增库存 万吨 75.89 190.4 150.89% 走强 月频数据 仓单 张 22065 24128 9.35% 走强 周频数据 进口糖数量 万吨 53 39.00 -26.42% 走弱 单月月频数据 巴西产量双周报 万吨 34.80 6.40 -81.61% 走弱 半月频产量 泰国食糖产量 万吨 315.81 396.37 25.51% 走强 截至1月21日数据频累计环比1月15日 印度产量 万吨 954 1305.5 36.84% 走强 半月频累计 策略与观点 逻辑与观点 国际糖市 本周国际糖价探底回升，受累于印度出口政策落地影响，但出口兑现当下较为困难，因印度国内糖价较高，令糖价表现探底回升运行态势。当前北半球生产供给增加压力和巴西预期产量增强、巴西出口放缓影响，供需面仍压制糖价 国内糖市 国内糖价探底回升，现货弱稳为主，受国际糖价波动影响。由于春节假日临近，阶段性需求预期减弱令糖价承压，但节前资金减持离场限制跌幅，节后关注国际糖价波动影响。 期现 基差预期转弱 月间或内外套 进口利润预期增强 单边 区间震荡反弹态势 期权 宽跨式虚值期权 风险点 备注 理 天气异常、政策变化、海内外金融系统风险 请务必阅读正文之 数据来源：iFinD，公开新闻整理，中泰期货整 后的声明部分 2022/23 2023/24 (1月预估) 2024/25（12月预估） 2024/25 (1月预估) 播种面积 （千公顷） 1284 1262 1396 1396 甘蔗 1102 1095 1180 1180 甜菜 182 167 216 216 单产 （吨/公顷） 51.6 60.7 58.7 58.7 甘蔗单产 56.4 66.5 64.1 64.1 甜菜单产 46.9 54.9 53.2 53.2 糖产量（万吨） 897 996 1100 1100 甘蔗糖 789 882 950 950 甜菜糖 108 114 150 150 进口（万吨） 389 475 500 500 消费（万吨） 1535 1550 1580 1580 出口（万吨） 18.5 15 16 16 结余变化（万吨） -268 -94 4 4 数据来源：中国农业农村部，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 1.本周市场现货及价差数据跟踪展示 现货价格走势图 8000 基差（单位：元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 7/18/20197/18/20207/18/20217/18/20227/18/20237/18/2024 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 2023/08/21 23/09/21 /10/21 /21 1 -100.00 SRZL.CZC营口云南昆明广西（南宁） 白糖1-5价差 300200100 0 05-20 06-20 07-20 08-2009-2010-20 11-20 12-20 -100-200-300-400 2024/252023/242022/232021/222020/21 白糖3-5价差 300 200 100 0 -100 07-2008-2009-2010-2011-2012-2001-2002-20 -200 -300 -400 -500 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 配额外进口糖成本及盘面与利润（单位：元/吨） 10000 9000 0.00 -500.00 8000 -1,000.00 7000 6000 5000 4000 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 郑糖活跃合约-配额外进口糖加工成本 配额外进口糖价格（巴西） SRZL.CZC 2023/08/16 2023/09/16 2023/10/16 2023/11/16 2023/12/16 2024/01/16 2024/02/16 2024/03/16 2024/04/16 2024/05/16 2024/06/16 2024/07/16 2024/08/16 2024/09/16 2024/10/16 配额内进口加工糖（巴西）盘面利润（单位：元/吨） 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2.市场关键数据概览 60,000,000.00 50,000,000.00 40,000,000.00 30,000,000.00 20,000,000.00 10,000,000.00 巴西中南部地区甘蔗压榨量（双周） 4000000 巴西中南部双周食糖产量 3000000 2000000 1000000 0 2024/25 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 0.00 巴西中南部地区双周甘蔗制糖比 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 2024/25 18/19 22/23 15/16 19/20 23/24 16/17 20/21 17/18 21/22 2024/252011/20122012/20132013/2014 2014/20152015/20162016/20172017/2018 2018/20192019/20202020/20212021/22 2022/232023/24 2020/20212021/20222022/20232023/2024 巴西食糖月度出口量 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 4月 美元兑巴西雷亚尔 7.0000 6.5000 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 美元兑巴西雷亚尔 泰国食糖双周累计产量（单位：吨） 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2024/25 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2020/21 印度食糖双周累计产量（单位：万吨） 4000 3000 2000 1000 0 24/25 15/16 11/12 16/17 12/13 17/18 13/14 18/19 14/15 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 1400 国内食糖产量 1300 1200 1100 1000 900 800 国内食糖产量 % 国产糖产销率 100 80 60 40 20 0 10月11月12月1月 2024/2025 2019/2020 2月 3月4月5月6月7月8月9月 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 全国食糖工业库存 700 600 500 400 300 200 100 0 10 11 12 01 20 吨 7,000,000 6,500,000 6,000,000 5,500,000 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 国内食糖榨季进口量 中国食糖按榨季月度进口 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2017/20182018/20192019/20202020/2021 2021/20222022/20232023/20242024/2025 吨 2500000 糖浆按榨季年度统计量 2000000 1500000 1000000 500000 0 2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 榨季进口量 糖浆按榨季月度进口 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2017/20182018/20192019/20202020/2021 2021/20222022/20232023/20242024/2025 食品工业企业数量及同比 50,000.00 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 总计 同比 社消品零售网上占比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 实物商品网上零售额占社会消