南美天气扰动引发粕类反弹，总体供应较大粕类仍将承压

前言概要

美豆市场供需偏宽松的状况有所好转，主要得益于单产下调和前期压榨量增加。美豆油需求良好支撑压榨，但生柴政策调整后需求可能放缓。南美天气扰动（拉尼娜影响）对大豆供应产生不利影响，但整体仍偏丰产。豆粕短期现货偏强，主要因前期压榨利润差导致供应偏紧，下游提货量增加带动去库。菜粕市场整体偏空，因高进口、高供应、高库存，需求良好但供应端压力较大，政策变化是主要不确定性。

基本面情况

国际市场

• 美国：1月供需报告下调美豆单产和收割面积，库存大幅累增状况好转。需求端表现良好，12月压榨量和豆油表观消费量均同比增加。美豆出口销售放缓，前景偏弱。新总统上任可能影响贸易政策。
• 巴西：北部降雨多，南部降雨少，整体丰产，但收获进度慢于历史同期。1月压榨维持高位，豆粕出口量相对偏高水平。2025年大豆压榨增量有限，出口压力可能较大。
• 阿根廷：拉尼娜影响导致干旱，市场下调大豆单产预期，但处于生长前期，后续降雨好转可能改善。国内大豆贸易恢复，压榨和油粕出口增加。2月压榨量可能下降，油粕出口可能减弱。

国内市场

• 豆粕：1月提货量增加，现货好转，基差和盘面月间价差走强，库存去化。大豆压榨增量有限，到港量偏低，供应紧张。后续关注新增供应和价格上涨后需求接受情况。
• 菜粕：需求良好，提货量增加。供应端压力较大，菜籽菜粕库存高位，政策变化是主要不确定性。美国对加拿大菜油出口限制可能增加中国进口压力。

综合分析&策略评估

• 美豆：供需好转，但整体仍偏宽松，南美天气是主要驱动因素，预计仍有压力。
• 豆粕：短期现货偏强，后续供应紧张，关注新增供应和需求接受情况。
• 菜粕：市场偏空，供应压力较大，政策变化是主要不确定性。

策略建议

• 单边：以高点抛空为主。
• 套利：以高点布局M59反套为主。
• 期权：看跌海鸥期权为主。