有色金属2024Q4基金持仓分析：持仓比例环比下降，持续看好铝铜黄金板块

glzqdatemark12025年01月26日 证券研究报告 |报告要点 2024Q4基金小幅减持有色金属板块，配置比例为3.45%，环比下降1.96pct。以持股市值来看，2024Q4基金重仓有色金属板块的持股总市值为484.98亿元，环比减少391.31亿元。 2024Q4基金重仓有色金属板块持股市值前十的个股分别为紫金矿业、神火股份、中金黄金、中国铝业、云铝股份、山金国际、西部材料、中矿资源、山东黄金、湖南黄金。与2024Q3相比，西部材料、中矿资源、湖南黄金新进入前十名队列。从基金重仓市值集中度来看，2024Q4基金重仓有色金属板块前十名持股市值合计为335.94亿元，占有色金属板块持仓总市值的69.27%，环比下降4.58pct。 |分析师及联系人 丁士涛 刘依然 SAC：S0590523090001 SAC：S0590523110010 g2025年01月26日lzqdatemark2 有色金属 有色金属2024Q4基金持仓分析：持仓比例环比下降，持续看好铝铜黄金板块 2024Q4有色金属板块基金配置比例环比下降 投资建议：上次建议： 强于大市（维持）强于大市 2024Q4基金小幅减持有色金属板块，配置比例为3.45%，环比下降1.96pct。以有色金属行业个股与沪深全A的区间日均流通市值之比作为标配，2024Q4基金配置有色金属板块的超配比例为0.28%。以持股市值来看，2024Q4基金重仓有色金属板块的持股总市值为484.98亿元，环比减少391.31亿元。 相对大盘走势 2024 Q3基金重仓有色金属板块持股集中度环比下降 有色金属 沪深300 2024Q4基金重仓有色金属板块持股市值前十的个股分别为紫金矿业、神火股份、中金黄金、中国铝业、云铝股份、山金国际、西部材料、中矿资源、山东黄金、湖南黄金。与2024Q3相比，西部材料、中矿资源、湖南黄金新进入前十名队列。从基金重仓市值集中度来看，2024Q4基金重仓有色金属板块前十名持股市值合计为335.94亿元，占有色金属板块持仓总市值的69.27%，环比下降4.58pct。 30% 13% -3% 工业金属：铜加工、铝和铅锌板块获增持，铜矿龙头受减持 2024Q4工业金属板块基金重仓持股市值为306.94亿元，环比减少47.85%。2024Q4获机构加仓个股以铜加工、铝和铅锌板块等为主，受机构减持个股以铜矿龙头为主。从基金重仓持股数量变动情况来看，楚江新材（+6064万股）、鑫铂股份（+1848万股）、海星股份（+426万股）、焦作万方（+364万股）、闽发铝业（+329万股）等获增持较多，洛阳钼业（-4.91亿股）、紫金矿业（-4.64亿股）、中国铝业（-2.85亿股）、铜陵有色（-2.20亿股）、鼎胜新材（-9045万股）等受减持较多。 -20% 2024/1 相关报告 1、《有色金属：全球铜矿梳理系列一：巴西--具备千万级铜资源量的南美新兴铜资源开发国》2025.01.10 贵金属：特朗普胜选后金价回落，黄金股多受减持 2024Q4贵金属板块基金重仓持股市值为74.65亿元，环比减少56.95%。2024年11月特朗普胜选，美元指数走强；叠加俄乌冲突结束预期强化，黄金避险属性弱化，金价有所回落，2024Q4黄金股多受到减持。贵金属板块个股中，西部黄金（621万股）获得机构加仓，中金黄金（-1.49亿股）、山金国际（-9075万股）、山东黄金（-8845万股）、赤峰黄金（-7014万股）、湖南黄金（-1248万股）受机构减仓。 2、《有色金属：两部门调整《中国禁止出口限制出口技术目录》，国内提锂技术成核心资源》2025.01.05 能源金属：Q4碳酸锂基本面筑底，锂盐冶炼个股获增持 2024Q4能源金属板块基金重仓持股市值为52.58亿元，环比减少13.01%。2024Q4能源金属板块个股中雅化集团（+4671万股）、盛新锂能（+1037万股）、博迁新材（+614万股）、藏格矿业（+257万股）、西藏矿业（+70万股）等获增持，华友钴业（-2165万股）、天齐锂业（-767万股）、赣锋锂业（-707万股）、永兴材料（-470万股）、中矿资源（-444万股）等受到减持。 小金属及金属新材料：钛、磁材等板块获增持，钨等遭减配 2024Q4小金属及金属新材料板块基金重仓持股市值为50.81亿元，环比减少5.65%。 2024Q4西部材料（+6861万股）、宁波韵升（+855万股）、博威合金（+287万股）、正海磁材（+245万股）、有研粉材（+194万股）等钛、磁材等板块个股获增持；宝武镁业（-3422万股）、贵研铂业（-2884万股）、图南股份（-1825万股）、中钨高新（-1679万股）、章源钨业（-1328万股）等钨、高温合金等板块个股受减持。 投资建议：维持有色金属行业“强于大市”评级 我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。推荐标的方面：1）工业金属：铝板块推荐中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份；铜板块推荐紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、五矿资源、金诚信、铜陵有色；2）贵金属：黄金板块推荐中金黄金、赤峰黄金、山金国际等，白银板块推荐兴业银锡。 风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险；下游需求不及预期。 扫码查看更多 1.2024Q4有色金属板块基金配置比例环比下降 2024Q4基金小幅减持有色金属板块，配置比例为3.45%，环比下降1.96pct。以有色金属行业个股与沪深全A的区间日均流通市值之比作为标配，2024Q4基金配置有色金属板块的超配比例为0.28%。以持股市值来看，2024Q4基金重仓有色金属板块的持股总市值为484.98亿元，环比减少391.31亿元。 图表1：2018-2024基金重仓有色金属板块配置比例 图表2：基金重仓有色金属板块持股总市值（亿元） 图表3：基金重仓有色各细分板块持股市值（亿元） 图表4：2024Q4基金重仓有色各板块市值分布（%） 有色金属各细分品种持股市值来看，2024Q4基金重仓持股市值增加居前的品种分别为钛、磁性材料、镍，持股市值分别为15.72/12.41/4.47亿元，分别环比增加12.06/2.57/2.05亿元。2024Q4基金重仓持股市值下降居前的品种为铜、黄金、铝，持股市值分别为199.15/74.65/95.59亿元，分别环比减少185.40/98.75/83.26亿元。 图表5：2024Q3/Q4基金重仓有色细分品种市值（亿元） 图表6：2024Q4有色板块基金持股市值前十占比（%） 2024Q4基金重仓有色金属板块持股市值前十的个股分别为紫金矿业（167.73亿元）、神火股份（30.25亿元）、中金黄金（22.72亿元）、中国铝业（20.60亿元）、云铝股份（19.95亿元）、山金国际（17.38亿元）、西部材料（15.71亿元）、中矿资源（15.66亿元）、山东黄金（13.51亿元）、湖南黄金（12.43亿元）。持股市值前十个股保持相对稳定，与2024Q3相比，西部材料、中矿资源、湖南黄金新进入前十名队列。从基金重仓市值集中度来看，2024Q4基金重仓有色金属板块前十名持股市值合计为335.94亿元，占有色金属板块持仓总市值的69.27%，环比下降4.58pct。 图表7：2024Q4有色金属板块基金持股市值前十个股 图表8：2024Q4基金重仓有色市值增加前十（亿元） 图表9：2024Q4基金重仓有色市值减少前十（亿元） 图表10：2024Q4基金重仓有色持股占流通股比例增加前十 图表11：2024Q4基金重仓有色持股占流通股比例减少前十 2.工业金属：铜加工、铝和铅锌板块获增持，铜矿龙头受减持 2024Q4工业金属板块基金重仓持股市值合计为306.94亿元，环比减少47.85%。 2024Q4工业金属中获机构加仓个股以铜加工、铝和铅锌板块等为主，受机构减持个股以铜矿龙头为主。从基金重仓持股数量变动情况来看，工业金属板块中，楚江新材（+6064万股）、鑫铂股份（+1848万股）、海星股份（+426万股）、焦作万方（+364万股）、闽发铝业（+329万股）等获增持较多，洛阳钼业（-4.91亿股）、紫金矿业（-4.64亿股）、中国铝业（-2.85亿股）、铜陵有色（-2.20亿股）、鼎胜新材（-9045万股）等受减持较多。 图表12：2024Q4工业金属板块基金加/减仓前十个股 3.贵金属：特朗普胜选后金价回落，黄金股多受减持 2024Q4贵金属板块基金重仓持股市值为74.65亿元，环比减少56.95%。2024年11月特朗普胜选，美元指数走强；叠加俄乌冲突结束预期强化，黄金避险属性弱化，金价有所回落，2024Q4黄金股多受到减持。贵金属板块个股中，西部黄金（621万股）获得机构加仓，中金黄金（-1.49亿股）、山金国际（-9075万股）、山东黄金（-8845万股）、赤峰黄金（-7014万股）、湖南黄金（-1248万股）受机构减仓。 图表13：2024Q4贵金属板块基金加/减仓重点个股 4.能源金属：Q4碳酸锂基本面筑底，锂盐冶炼个股获增持 2024Q4能源金属板块基金重仓持股市值为52.58亿元，环比减少13.01%。2024Q4进入需求淡季，碳酸锂基本面筑底；后续来看，随着春节前下游补库需求增加、锂盐厂节前停产检修增多，短期内碳酸锂或呈现供需错配格局而推动锂价上行，锂盐冶炼标的盈利弹性或更大。2024Q4能源金属板块个股中雅化集团（+4671万股）、盛新锂能（+1037万股）、博迁新材（+614万股）、藏格矿业（+257万股）、西藏矿业（+70万股）等获增持，华友钴业（-2165万股）、天齐锂业（-767万股）、赣锋锂业（-707万股）、永兴材料（-470万股）、中矿资源（-444万股）等受到减持。 图表14：2024Q4能源金属板块基金加/减仓前五个股 5.小金属及金属新材料：钛、磁材等板块获增持，钨等遭减配 2024Q4小金属及金属新材料板块基金重仓持股市值合计为50.81亿元，环比减少5.65%。2024Q4西部材料（+6861万股）、宁波韵升（+855万股）、博威合金（+287万股）、正海磁材（+245万股）、有研粉材（+194万股）等钛、磁性材料等板块个股获得机构增持；宝武镁业（-3422万股）、贵研铂业（-2884万股）、图南股份（-1825万股）、中钨高新（-1679万股）、章源钨业（-1328万股）等钨、高温合金等板块个股受减持较明显。 图表15：2024Q4小金属及金属新材料板块基金加/减仓前十个股 6.投资建议：持续看好有色金属板块投资机会 2025年，随着美联储进入降息周期、全球流动性有望改善；国内一系列增量政策持续显效，经济保持回升向好态势。海内外需求有望迎来共振，有色金属长牛趋势持续；我们持续看好板块的投资机会，维持有色金属行业“强于大市”评级。 铝板块，国内政策端持续发力，电网、光伏、新能源汽车行业维持高景气，铝需求增长可期；国内电解铝产能接近天花板，未来新增产能有限，我们预计2025-2026年铝供给端增速回落，供需缺口逐渐显现，铝价上行通道或将更加顺畅。推荐中国电解铝行业龙头中国铝业、高股息、低估值的铝产业链一体化龙头中国宏桥、绿电铝优势显著的云铝股份、煤电铝龙头神火股份。铜板块，短期内铜矿供给扰动不断，同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对铜矿中长期供给形成约束。矿端供给趋紧托底铜价，需求端增长将提供铜价向上弹性。推荐未来矿铜产量有增量的紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、五矿资源、金诚信、铜陵有色。 随着以美联储为代表的海外发达经济开启降息周期，流动性充裕将对黄金形成利好；黄金具有抗通胀属性，美国再通胀预期升温背景下，黄金配置价值凸显，金价继续上涨可期。另外，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢进一步上