纯苯
- 产能缺口持续存在：2025年纯苯产能投放236万吨（同比增长7%），其中石油苯118万吨，加氢苯35万吨。下游苯乙烯、己内酰胺等品种新增产能117万吨，纯苯产能缺口继续扩大。
- 产业链利润分配：纯苯因产能缺口享有最高利润，但下游产品被动降负。2024年进口依存度约15%，主要来自韩国。2025年韩国纯苯流向中国和美国，美国调油需求下降，中国进口不确定性增加。
- 供需预测：2025年表观需求增长约6.6%，供应缺口仍存，利润水平较高。
苯乙烯
- 产能增速放缓：2024年新增95万吨，2025年新增117万吨，但下游ABS、PS等新增产能总计折合苯乙烯产能202万吨，产能过剩缓解。
- 供需矛盾：终端需求疲软，苯乙烯及下游利润低，负荷被动下降。2024年进口依存度仅3%，国内产能持续投放。
- 市场特点：原料纯苯强势，终端需求弱势，苯乙烯成为产业链“夹心饼干”。2025年表观需求预计增长4%，利润难以显著扩大。
甲醇
- 产能投放：2025年新增产能630万吨，但大部分配套下游装置，外放量少。下游CTO、BDO等新增装置增加外采需求。
- 供需反转：2025年供应少于需求约70万吨，库存有望去化。进口依存度下降至14%左右，2025年进口压力仍存。
- 关键因素：海外新增产能少，人民币贬值，伊朗装置投产不确定性大。特朗普就任后对伊朗制裁加码需关注。
聚酯产业链
PX
- 供应增长受限：2025年无新增产能，供应增长依赖现有装置负荷和进口。裕龙石化MX装置可能带动PX产量增加。
- 进口依赖度：2025年PX进口量同比或增长，但亚洲其他国家PX开工受利润影响较大。全球石脑油供应缺口可能影响海外装置开工。
- 库存去化：2025年PX库存有望大幅去化，估值将走高。
PTA
- 产能高速增长：2024年增速7%，2025年预计870万吨，增速10%，产能过剩依旧严重。
- 负荷维持高位：220万吨以上装置占比高，加工费微薄但仍有利润，负荷难以大幅下调。
- 加工费压缩：2025年PTA将连续第三年过剩百万吨以上，加工费继续压缩。
乙二醇
- 产能增速放缓：2024年新增0.3%，2025年正达凯60万吨装置投产，后期无新增。
- 下游增长：2025年聚酯行业增长6%，乙二醇产能过剩缓解，负荷将进一步提升。
- 进口依存度下降：国内装置成本优势明显，2025年进口依存度或持平甚至下滑。
- 供需平衡转向供不应求：库存去化至偏低水平，2025年库存仍将进一步去化。
瓶片和短纤
- 短纤：2024年产能增速0.8%，2025年新增10万吨，产能压力小，负荷提升至85%。
- 瓶片：2024年增速20%，2025年新增260万吨，增速13%，但产能过剩日益严峻，利润压缩，负荷下降至78%。
- 产能投放风险：瓶片产能投放存在较大推迟风险。
