年报 | 2024年新湖能化(LPG)年报:细分下游增长迅速,化工需求出现新的增长点

主要观点 01 1.2023年PG价格整体价格走势先跌后涨，除了季节性因素外，受供应和巴拿马运河的影响较大。第二季度，国际供应充足，美国丙烷库存累库加快，中东地区有贸易商自用转出口，到港量创下新高，并且正处燃烧淡季，因此PG期货震荡下行；第四季度，因厄尔尼诺现象，加通湖水位较低，巴拿马运河管理局出台限行政策，外盘FEI涨幅明显，但12月OPEC+会议宣布2024年第一季度自愿减产，市场预期原油基本面将转为宽松，随着油价多次试探年内低点，FEI下跌回调，PG期货震荡走弱。 2.2024年，我们认为LPG的价格将会是一个震荡上行的趋势。供应方面，镇海炼化1100万吨/年的炼油产能投放，根据2022年和2023年，炼油产能投放对液化石油气的产量影响，预计2024年新增液化石油气产量约131万吨。需求方面，增长较为亮眼的依然是烷烃深加工，2024年PDH新增产能约516万吨，其中216万吨产能在第一季度投放，剩余300万吨预计在第三季度投放，按照6成的开工率，大概增加丙烷需求约170.6万吨；2024年正丁烷氧化法制顺酐产能增加473万吨，按照2023年的开工率，正丁烷消耗增加约150万吨；此外2023年12月31日投产的安庆泰发能源40万吨/年的混烷脱氢联产MTBE装置，大约消耗2.1万吨烷烃；目前追踪到的、计量较为可靠的化工需求增量合计为322.7万吨。综合供需来看，2024年基本面比2023年偏紧，因此LPG的价格将会是一个震荡上行的趋势。 022023年LPG市场及行情总结 2023年LPG价格走势总体先跌后涨 2023年PG期货价格整体呈先跌后涨的走势。细分来看，全年行情可以分为以下几个阶段： 1）1月至2月，国内处于燃烧旺季，且广西华谊和山东万达天弘PDH装置投放，价格小幅走强。3月份受银行破产风险影响，原油大幅走弱，PG主力价格围绕进口成本震荡。 2）第二季度，国际供应充足，美国丙烷库存累库加快，中东地区有贸易商自用转出口，到港量创下单月新高，需求开始向淡季转换，PG主力价格震荡走弱。 3）第三季度，进口量环比下降，但同比仍然处于季节性高位，PDH装置利润较好，消化了进口量，PG主力价格震荡中走强，10月开启新的一轮仓单注册，且巴拿马运河管理局出台限行政策，外盘FEI涨幅明显，PG主力跟随上涨。 4）第四季度，OPEC+决定明年第一季度自愿减产，市场预期明年第一季度原油基本面供应过剩，油价持续试探年内低点。受此影响，FEI价格震荡偏弱，随着进口成本下移，PG期货环比走弱。 2023年LPG供应量同比预计增加11.87%，2024年国产量预计增加131万吨 国内液化石油气的供应主要来自两大方面，一方面是净进口量，另一方面是国产量，炼厂原油加工过程中产生的液化石油气，其中一部分用于炼厂供热，或者提供给下游配套装置，这一部分我们定义为自用量，剩余部分对外销售，是市场上真正的流通量，称为商品量，或者外放量。2023年6月底，京博(海南)新材料400万 吨/年的常减压装置投产，2023年年底，镇海炼化1100万吨的常减压装置投产。随着国内炼油产能的增加，副产的液化石油气也随之增加。 根据炼厂检修情况及往年季节性走势，2023年12月的预估产量为450万吨，其中商品量为245万吨；2023年国内炼厂产量为5202万吨，同比增加6.88%，其中商品量为2815万吨，同比增加5.35%，2023年进口量为3113万吨，同比增加18.1%，出口量为83.8万吨，同比增加0.84%，根据净进口量=进口量-出口量，2023年净进口量为3029.9万吨，同比增加18.68%；自2020年以来，净进口量和商品量逐年递增，根据供应量=净进口量+商品量，2023年液化石油气供应量达到5844.9万吨，同比增加11.87%，其中净进口量占比为51.8%。 展望2024年，镇海炼化1100万吨/年的炼油产能于2023年12月31日投放，根据2022年和2023年，炼油产能投放对液化石油气的产量影响，预计2024年新增液化石油气产量约131万吨，此外2024年12月31日中海油宁波大榭石化和山东裕龙石化共计2600万吨/年的常减压产能投放，国产量有望继续增加。 炼厂气商品量：工业气和丁烷商品量增长明显 国产液化石油气炼厂自用部分，只有上文提到的数量，难以区分具体品种，因此下文着重分析外放量，即商品量。按照品种分类，主要包括民用气、丙烷、丁烷和工业气，民用气占比最大，其次是工业气。2023年商品量约为2815万吨，同比增长5.4%，其中民用气商品量为1252.23万吨，同比下降0.34%，沿江和华南地区民用气商品量降幅明显；丙烷商品量约213.5万吨，同比下降2.04%，华东和东北地区的丙烷商品量降幅明显；丁烷商品量为361.96万吨，同比增长31.1%，主要是异丁烷和混合丁烷的增加；工业气商品量为987.3万吨，同比增长7.24%。工业气指用于下游化工装置的液化石油气，包括但不限于醚后碳四。 进口量：自美国进口量大幅增长 2023年中国进口量为3113.7万吨，同比增长18.12%，按照来源地划分，中国自美国的进口量为1282.3万吨，同比增长41.2%，占比41%，自伊朗的进口量为 889.7万吨，占比29%，自中东(不含伊朗)的进口量为690.3万吨，占比22%，前十大来源国主要分布在北美和中东地区。按照商品种类划分，仍然以丙烷为主， 2023年丙烷进口量为1865万吨，同比增长12.2%，丁烷进口量为504万吨，同比下降10.75%。国内主要进口港是宁波港、广州港、烟台港等港口，宁波港承担了国内11.8%的进口量。根据时间来看，2023年进口量集中在第二季度和第三季度，尤其是6月和7月，单月进口量超310万吨。2023年中国LPG出口量为83.8万吨，同比增加0.84%，主要向越南、香港和菲律宾等地出口。 2023年LPG需求增长明显，2024年化工需求继续增长 2023年液化石油气需求继续增长。根据表观消费量=国产量(含自用量)+进口量-出口量，2023年液化石油气表观消费量为8446.65万吨，同比增长13.04%。具体来看，化工消费占比57.18%，燃烧需求占比42.82%，其中，燃烧需求又细分为民用燃烧(居民生活)、商业燃烧(餐饮业)、工业燃烧（陶瓷厂等）及交通燃烧 (车用气)，详细占比请看下图。化工需求下游繁多，大体可以分为烷烃深加工和烯烃深加工，烷烃深加工包括PDH装置、异丁烷脱氢、MDH装置(混烷脱氢)、异丁烷共氧化联产MTBE以及正丁烷氧化制顺酐等；烯烃深加工主要包括烷基化装置、醋酸仲丁酯、正丁烯水合制丁酮等。从消费占比来看，PDH装置、烷基化装置、MTBE装置是较大的下游，其他工艺占比均在5%以下，因此本文主要分析PDH装置、液化石油气联产MTBE装置、烷基化装置以及新增长点顺酐这四大化工下游。 下游需求——2023年和2024年是PDH装置集中投放期 2023年，PDH装置新产能已投放465万吨，年底前未能投放的约286万吨产能大概率推迟到2024年第一季度投放。根据PDH装置丙烷的投入比1.2,2023年PDH 装置消耗丙烷约1251.4万吨，同比增长26%，这直接带动了进口量的增长，2023年液化石油气进口量为3113.7万吨，同比增长18.12%。 2021年不少PDH装置开工建设，2023年和2024年是PDH装置建成投产的爆发期，投产的PDH装置大多配套下游，目前PP仍是第一大下游，其次是丙烯腈、丙烯酸、丁辛醇和环氧丙烷等。从地区来看，华东地区PDH产能为742万吨，占比44.5%，其次是山东地区，PDH产能为455万吨，占比27.3%，华南地区PDH产能为255万吨，占比15.3%。华东地区PDH产能最大，并且配套设施较为完备，比如拥有得天独厚的码头资源，并且是丙烯下游的主要消费区，因此下文主要分析华东地区PDH装置的运行情况。 2023年7月丙烷CP价格跌至400美元/吨，7月单月进口量超310万吨，同比增加30%，一方面是季节性原因，7月份是燃烧淡季，液化石油气外盘价格处于低位，另一方面，美国和中东地区液化气供应充足，美国库存增加至季节性高位，中东地区有贸易商把自用转出口，因此外盘价格不断下降，7月份FEI价格2307合约均价为490美元/吨，进口成本为4061元/吨，PDH装置利润扭亏为盈。巴拿马运河的雨季一般是5月-11月，旱季为12月至次年4月，1951年至今，总共有21次厄尔尼诺事件，最严重的3次厄尔尼诺事件是1982年-1983年，1997年至1998年，2014年至2016年。巴拿马运河的水文盆地包括加通湖（LakeGatun） 和阿拉胡埃拉湖（LakeAlhajuela）。这两个湖泊的水量主要来自雨水补充，通过水位调度的方式协助船只移动。本次厄尔尼诺现象较为严重，水文盆地的水位接近1997年和2015年的情况，2023年10月份巴拿马运河管理局发布运河限行管理公告，因此海运费上涨，进口成本跟随上涨，而国内化工需求依然疲弱，PDH亏损增加，装置检修频繁，开工率降至季节性低位。 展望2024年，PDH新增产能约516万吨，其中216万吨产能在第一季度投放，剩余300万吨预计在第三季度投放，按照6成的开工率，大概增加丙烷需求约170.6万吨。 下游需求——MTBE MTBE，全称是甲基叔丁基醚，是一种汽油添加剂，因为含氧量较高，所以添加比例一般控制在13%以下。生产MTBE的工艺较多，主反应是异丁烯和甲醇发生醚化反应，异丁烯可以来自于烷烃脱氢，也可以来自于烯烃异构，因此MTBE的生产工艺既包括烷烃深加工，也包括烯烃深加工。截至2023年12月，国内MTBE产能达到2440万吨，从地区来看，39%的产能集中在山东，其次是东北地区，占比17%；从工艺上来看，57%的MTBE产能是气分醚化工艺，其次是异构醚化，占比16%；2023年MTBE产量为1466.6万吨，同比增加8.8%。 山东地区的MTBE产能占比最大，并且通过对比山东和全国的开工率走势，可以发现两者的走势十分相似，因此本文主要研究山东地区各工艺的利润和开工情况。2023年，不管是MTBE综合的开工率，还是各工艺的开工率，明显高于往年，尤其是6月下旬开始，这主要跟烷基化油征收消费税密切相关。烷基化油征收消费税后，MTBE的价格优势突显，调油商倾向于用MTBE调和汽油。从装置利润来看，2023年气分醚化利润均值为481.2元/吨，同比增加20.36%，异丁烷脱氢产MTBE装置利润均值为1375.3元/吨，同比增加149.6%，烯烃异构产MTBE装置利润均值为878.6元/吨，同比增加128.15%。2023年MTBE装置(除异丁烷共氧化法产MTBE)消耗液化石油气约656万吨，同比增加11.8%。分工艺来看，脱氢联产MTBE消耗丙丁烷316.5万吨，同比增加16.1%，气分醚化工艺消耗液化石油气184.5万吨，同比增加4.2%，烯烃异构联产MTBE消耗液化石油气155.1万吨，同比增加13%。 展望2024年，MTBE产能新增303.2万吨/年，其中异丁烷脱氢联产MTBE产能为130万吨/年，异丁烷共氧化法产能为74.2万吨，其余为气分醚化产能。2023年底投产的安庆泰发能源40万吨/年的混烷脱氢联产MTBE装置，大约消耗2.1万吨烷烃；山东滨化74.2万吨/年的异丁烷共氧化法联产MTBE装置和安庆石化20万吨/年的气分醚化装置，也会增加液化石油气的消耗量，因误差较大，此处没有估计。 下游需求——烷基化需求放缓 烷基化油具有低硫、辛烷值高的特点，是一种理想的汽油添加剂，多用于高标号汽油的调和，如95号、98号等。反应机理是在酸性催化剂的作用下，烷烃和烯烃发生反应，生成异辛烷，一般是异丁烷和异丁烯、丁烯-1等发生反应，原料是醚后碳四、煤制烯烃过程中的混合碳四或者乙烯副产气等。炼厂气(如催化裂化气、重整气)经过气分装置，分离出其中的丙烯和丙烷，剩余的C4组分进入醚