2024年业绩预告点评：Q4环比减亏，25年有望回暖

公司发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润亏损5.5-6.5亿元（扣非归母净利润亏损10-12亿元）；Q4归母净利润亏损1.33-2.33亿元，环比减少（扣非归母净利润亏损2.65-4.65亿元）。核心观点如下：

1. 电池业务减亏及需求复苏

   • 2024年电池出货33.7GW（同比增长13%），N型占比超90%，外销占比提升至25%（2023年为5%）；Q4出货约7.3GW N型电池（环比持平），亏损环比收窄，主要受益于外销占比提升及12月电池价格修复。
   • 预计2025年随P型电池出清及行业限产限价，N型电池价格或回升，盈利有望转正。

2. 技术进展与海外布局

   • 公司新一代N型“MoNo 2”电池效率突破26.3%（双面率达90%），结合J-HEP半片边缘钝化及J-WBSF波浪背场技术；持续推动阿曼5GW N型电池项目（计划2025年投产），享受海外高端溢价。
   • 推进H股发行（预计2025年H1落地），构建海外资本平台支持全球化发展。

3. 盈利预测与投资评级

   • 调整2024-2026年归母净利润至-6.02/-11.06/17.36亿元（前值-4.18/-10.14/12.43亿元），同比-173.81%/+283.68%/+57.00%。考虑供需改善及海外市场开拓，维持“买入”评级。

4. 风险提示
   政策不及预期、竞争加剧等。