公司点评：Q4业绩预计受减值影响，海外业务高景气延续

Q4业绩下滑主要受减值拖累。公司2024年实现营收176.2亿元，同比下降33.2%；归母净利润8.1亿元，同比增长6.2%；扣非业绩7.1亿元，同比增长12.9%。收入下降主因国内钢铁行业景气承压，海外业务占比提升带动整体盈利能力上行。Q4单季度营收50.2亿元，同比下降45.6%；归母净利润1.69亿元，同比下降37.5%；扣非业绩1.30亿元，同比下降31.7%，单季业绩降幅较大主要因国内项目回款偏慢，减值计提增多。

2024海外订单延续高景气，增长动能有望持续强化。公司2024年新签合同额196.7亿元，同比增长2%，其中境内34.0亿元，同比-61%；境外162.7亿元，同比+54%，海外增速显著高于国内。境外订单占比已达83%，2022-2024年CAGR为55%。新兴国家城镇化、工业化提速，叠加“一带一路”战略深化及宝武集团赋能，海外业务预计维持高景气，境外订单增长动能有望持续强化。新签订单转化将带动海外收入较快增长，利润贡献有望提升。

高分红高股息率具备较强吸引力，“一带一路”峰会有望提供估值催化。公司现金流优异，历史分红率约50%，假设2025年维持50%，当前股价对应2025年股息率约5%，具备较高吸引力。“一带一路”战略重要性持续提升，预计今年将召开新一届峰会，有望催化股价。

投资建议：调整后预计24-26年归母净利润分别为8.1/8.9/9.7亿元，同比增长6%/10%/9%；EPS分别为0.56/0.62/0.68元/股，对应PE分别为11.2/10.2/9.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：“一带一路”战略推动不及预期、海外项目执行风险、大股东支持不及预期风险等。