根据研报正文,2020年广汽集团实现营业收入631.6亿元,同比增长5.8%;归母净利润59.65亿元,同比下降9.85%;扣非归母净利润48.07亿元,同比增长25.17%。2020Q4实现营业收入198.7亿元,同比增长20.06%,环比增长14.13%;归母净利润9.6亿元,同比增长242.86%,环比下降64.18%。Q4毛利率9.41%,同比上升4.88pct。净利润不及市场预期,主要系2019年年底期间费用一次性计提规模较大,基数较低缘故。同时,来自合营及联营企业投资收益较高,但销量涨幅低于广丰广本。预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量,日系车型周期向上,有望持续改善。但鉴于行业芯片短缺影响持续及原材料价格不断上涨的影响,我们下调广汽盈利预测,2021-2022年归母净利润由之前的95/114亿元下调为70/90亿元,2023年归母净利润为106亿元;对应2021-2023年EPS为0.67/0.87/1.02元,PE为15.59/12.07/10.28倍。调整广汽集团为“增持”评级。