2024年业绩预告点评：24年出货翻番以上增长，盈利拐点将至

事件：公司预告2024年归母净亏损0.28-0.38亿元，同比转亏，扣非净亏损0.49-0.66亿元。Q4归母净亏损0.13-0.23亿元（中值0.18亿元），同环比亏损扩大69%/160%，扣非净亏损0.04-0.21亿元。

核心观点：

1. 业绩预测：预计2024年包覆材料出货量6.4-6.5万吨，同比翻番以上增长，其中Q4出货约1.9-2万吨，环比增长50%，销大于产进一步去库。预计2025年出货量维持25%增长，达到8万吨以上。
2. 产能与弹性：公司现有7万吨产能，其中大连4万吨为中高温设计产能，具备高产能弹性。
3. 经营性亏损：2024Q4包覆材料单吨微亏，但昱泰出货0.6万吨+贡献1200万+利润，单吨利润0.2万元。大连3万吨树脂一体化产能8月投产，成本下降0.1万元/吨，Q4亏损逐步收窄。预计2025Q1单吨净利扭亏转盈，全年盈利稳中有升。

研究结论：

• 考虑Q4新增减值及费用影响，下调2024年归母净利预期至-0.3亿元（原预期0.1亿元），上调2025-2026年预期至0.7/1.3亿元（原0.7/1.3亿元），同比变动-181%/+315%/+88%。
• 2025-2026年对应PE为49/26倍，维持“买入”评级，因公司为包覆材料龙头，行业即将迎来拐点，后续利润有望快速修复。

风险提示：

• 原材料价格波动超市场预期。
• 电动车销量不及市场预期。