国君交运|春运首周逐日增长,航空客流增速领跑

中国航空业具备长期增长逻辑，预计2024年行业整体扭亏，2025年供需恢复趋势确定，考虑票价市场化和机队增速放缓，将开启盈利中枢上行。市场对长逻辑预期仍处低位，春运需求旺盛有望催化乐观预期，预售策略积极将催化收益管理持续改善，盈利表现有望催化盈利恢复与未来中枢上升预期。油价与汇率不改变航司长期价值，或提供逆向时机。

2025年春运首周（1月14日至20日）全社会跨区域人员流动量农历累计同比增长约3%，其中民航客运量同比增长8%，领跑其他交通方式。春运初期客流同比小幅下降，随后数日客流逐日增长，农历同比增速快速改善。工作日错期（2024年首日为周五，2025年首日为周二）或致日度同比变化显著，节前客流高峰预计增速继续提升。

航空客流：春运首周同比增速领跑，国际航线增长显著。民航日均客运量约221万人，农历同比增长8%，较2019年同期增长26%。国内航线加班有限，多为结构性调整；国际航线同比增加超三成，日本线是主力增班方向。

航空票价：航司积极收益管理，估算春运首周裸票价同比持平。航司乐观预期春运供需，国内客座率同比上升，估算裸票价接近2019年同期；含油票价同比下降约6%，扣油票价同比2024年同期仍可接近。预售进度符合预期，节中乐观预期长假效应将刺激二次出行，航司收益策略未有明显调整，预期春运国内客座率与票价持平2019年春运。节后客流分散或为观察航司2025年收益管理策略的重要窗口。

风险提示：经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。