南方航空中信证券交运物流春运航空数据跟踪点评关注节后客流叠加效应继续

春运前20天民航、铁路、公路客运量同比+5.4%/+4.9%/+5.4%，关注节后初六、十六波峰客流的叠加效应，料民航春运客流同增或5.5%~6.0%。 未来两个月需求积极因素持续显现，我们继续强调“2026年大航或迎利润表显著改善”。 春运数据端表现三个特征： 特 （南方航空）【中信证券交运物流】春运航空数据跟踪点评：关注节后客流叠加效应，继续推荐繁荣周期 春运前20天民航、铁路、公路客运量同比+5.4%/+4.9%/+5.4%，关注节后初六、十六波峰客流的叠加效应，料民航春运客流同增或5.5%~6.0%。 未来两个月需求积极因素持续显现，我们继续强调“2026年大航或迎利润表显著改善”。 春运数据端表现三个特征： 特征之一：民航客流增速“前低后高”，假期二次出行刺激效果凸显、节后客流有望形成叠加。 具体来看：节前（十五~除夕）节前探亲流、公商务和学生流形成一定错峰效应，导致节前民航客流量累计同比增长4.4%。 假期（除夕~初七），假期延长叠加拼假效应、气候回暖、多地特色文旅游等多积极因素，料初一~初七民航客流同比增速提升至~8%；开工后（初八~廿五），节后初七、十六迎来客流高峰，探亲流、公商务和学生流等客流叠加，我们测算民航春运后17天客流同比增速6%。 特征之二：日本线负面因素基本筑底，料减量航班主要外溢至韩国和东南亚等，免签政策扩容China Travel维持高景气，“向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞”对于航司收益贡献有望2026年持续。 特种之三：料春运票价同比微增，关注后续民航“反内卷”边际变量推动高客座率向票价弹性的传导。 根据CADAS数据，春运初期（腊月十五-腊月廿一）票价略低于2025年同期，降幅1.3%；临近春节（腊月廿三-腊月廿六）票价同比减少扩大至5.5%；但春节期间（正月初一至初四）在“分段式过年”带来二次出行刺激凸显，票价实现同比回正，正月初一至初四票价同比转正至5.8%。 节后初七、十六迎来客流高峰，客流叠加对票价亦形成正向作用。 投资建议：2026年春运为航空繁荣周期首个“试金石”，关注节后客流叠加再次强调“重视航司盈利拐点”，2026年大航或迎利润表显著改善。 料民航春运客流同增或5.5%~6.0%。 未来两个月需求积极因素持续显现，我们继续强调“2026年大航或迎利润表显著改善”，继续推荐周期弹性显著的南方航空（H+A），业绩确定性较高的华夏航空、春秋航空、吉祥航空。