非银金融《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》点评：明确中长资金入市规模超预期，拉长考核周期治本

中长期资金入市细则落地，核心内容包括提升险资、社保基金、养老金和企(职)业年金等长期资金对A股的配置比例和稳定性。政策要点如下：

1. 提升险资A股投资比例与稳定性

   • 引导大型国有保险公司2025年起每年新增保费30%用于投资A股（含权益类基金）。
   • 经营绩效考核周期拉长至3年以上，ROE当年考核权重≤30%，3-5年周期考核权重≥60%。
   • 推动第二批保险资金长期股票投资试点落地（1000亿规模），春节前批复500亿元投资股市。

2. 优化社保基金和养老金投资管理

   • 提高全国社保基金股票类投资比例，扩大基本养老保险基金委托投资规模。
   • 明确细化全国社保基金5年以上、基本养老保险基金3年以上考核机制。

3. 提高企(职)业年金基金市场化运作水平

   • 加快出台3年以上业绩考核指导意见，扩大覆盖面，支持放开个人投资选择和基金管理人差异化投资。

4. 提升权益类基金规模和占比

   • 证监会表示未来3年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%（约0.59万亿增量资金）。

5. 优化资本市场生态

   • 加大上市公司回购和分红力度。

核心观点与数据

• 政策延续“9.26中长期资金入市指导意见”，彰显稳股市态度，提振投资者信心。
• 明确增配A股规模并拉长考核周期，直击长期资金配置痛点，提升配置动力。
• 险资增量资金测算：2024年寿险+财险合计增配A股资金约0.43万亿（新单口径）/0.85万亿（总保费口径）。
• 公募基金增量资金：每年至少增长0.59万亿。
• 养老金潜力较大：广义一支柱（3万亿社保基金+7.8万亿养老保险结余）和二支柱（5.8万亿）权益投资占比提升1%/5%/10%将带来0.17/0.83/1.66万亿增量资金。

研究结论

• 中长期资金入市提振投资者信心，利好权益市场和非银金融板块。
• 低估值券商板块（东方财富、东方证券等）和互联网券商（指南针、同花顺等）受利好，推荐东方财富、东方证券。
• 国有险企增配权益资产动力提升，改善利差水平，关注偿付能力松绑政策，推荐中国人寿、中国太保。

风险提示

• 保险负债端增长不及预期；长端利率下行和股市波动风险。