2024年业绩预告点评：行业龙头地位稳固，价格低位运行业绩承压

事项：公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润同比由盈转亏，2024年实现-75.0~-70.0亿元，2024Q4实现-35.3~-30.3亿元，同环比均增亏；扣非归母净利润同样由盈转亏，2024年及Q4预计分别为-75.0~-70.0亿元及-34.6~-29.6亿元。2024年公司长期资产减值报废约10亿元，但经营性现金流维持净流入。

评论：

1. 行业影响：枯水期减产叠加行业自律，预计2024Q4硅料出货环比减少约15%，至10-12万吨。公司四川基地开工率调降，除考虑西南区域冬季电价提升外，亦响应行业自律。产能方面，云南20万吨项目已投产，包头20万吨项目10月试运行，11月完成爬坡，预计2024年底公司多晶硅产能超85万吨，维持行业领先地位。
2. 价格与供需：节前硅料价格初显拐点，行业自律公约启动，库存去化带动价格上涨。2025年1月硅料排产预计环降5%至9.8万吨，供应端持续缩减，缓解供需困境，推动价格及盈利修复。
3. 组件业务：TOPCon产品研发功率再创新高，G12-66、G12R-66版型TNC组件正面功率分别达763.4W、663.5W。海内外渠道拓展顺利，预计2024全年组件出货45-47GW，同比增长约50%，其中Q4出货约15-17GW，环比增长约50%。

投资建议：公司作为硅料及电池片双料龙头，组件业务快速发展。调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-72.50/38.89/56.85亿元，对应2025年30x PE，目标价25.91元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。