天气题材再度发酵，豆类油脂震荡偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年7月26日豆类油脂 豆类油脂 天气题材再度发酵豆类油脂震荡偏强 核心观点 7月26日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价依托5日 和10日均线支撑，伴随减仓9000手；豆二期价涨幅超1%，期价反弹承压于 20日均线，下方获得5日均线支撑，伴随减仓超9000手；豆粕期价震荡偏强， 期价暂获5日均线支撑，减仓1.7万手；菜粕期价涨幅超1.5%，期价反弹突 破5日和10日均线交汇压力，大幅减仓超6.7万手。油脂期价整体走强，豆油期价涨幅超1%，期价承压于60日均线压力，期价突破5日、20日、30日均线，伴随减仓1.2万手；棕榈油期价涨幅超1.8%，期价突破5日、10日和20日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超2%，期价站上60日均线 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 支撑，突破5日均线压制，伴随增仓1.5万手。 豆类来看，虽然外盘美豆期价再度累积天气风险升水，美豆期价反弹对国内豆类带来一定提振。但国内进口大豆到港量激增带来的供应压力仍在持续释放。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压。油脂市场，近期美豆油与马棕油价差小幅走缩。由于主要进口国的补库 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 需求，仍将给马来棕榈油价格带来支撑。但进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。截至2024年第28周，我国沿海主要港口豆油库存92.3万吨，周比增幅3.36%。沿海主要港口棕油库存50.1万吨，周比增幅10.1%。油脂库存持续攀升对油脂价格带来压力。近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复性增长的背景下，极易受到基本面压力再度承压。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）长期天气模型显示，8月份美国中西部天气将更热也更干燥，这可能会让夏季农作物以糟糕的结局收场。气象机构预测下周美国落基山脉和平原上将形成一个持续高压脊，导致8月份大部分时间里持续出现热浪天气。6月初的热浪也给东部玉米带带来了90华氏度以上的高温。但是这些高温持续时间相对较短，大多数情况下持续不到一周，随后是更长时间的正常甚至低于正常的气温。但是这种情况将在8月份出现改变。接下来的一个月里，美国将出现持续炎热天气。除墨西哥湾沿岸地区外，大多数地区的气温将持续高于正常水平。根据目前的预测，最高温度可能出现在美国平原地区，密西西比河以东不太可能出现三位数的高温。根据降水情况，干旱将会加剧，因为植物会迅速消耗可用的土壤水分来抵御高温。 2）美国农业部周四发布的周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第48周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降低21.8%，一周前同比降低21.3%，同比降幅扩大表明出口销售步伐相对放慢。截止到2024年7月18日，2023/24年 度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为2390万吨，去年 同期为3112万吨。当周美国对中国装运0.6万吨大豆，前一周装运0.4万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为51万吨，高于去年同期的10万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2441万吨，同比减少21.8%，上周是同比降低21.3%，两周前同比降低21.8%。迄今美国对中国销售15.3万吨2024/25年度大豆，比一周前增加13.2万吨。 3）美国农业部出口销售报告显示，截至7月18日当周，美国对中国（仅指大陆）销售1.9万吨大豆，2023/24年度交货。作为对比，上周美国对中国销售 14.7万吨大豆，其中13.7万吨在2023/24年度交货，1万吨在2024/25年度交货。美国对中国的其他农产品出口销售情况包括，截至7月18日当周，美国对中国销售0.15万吨高粱，当周对中国装运6.7万吨高粱。 4）咨询机构Safras&Mercado表示，如果美国、阿根廷和巴西的大豆收成预测得到证实，大豆期货价格可能会在2024/25年度下跌。该公司分析师路易斯·费尔南多·古铁雷斯·洛克表示，如果全球大豆产量增加，将意味着库存增长，对大豆价格构成压力。目前里奥格兰德港口的大豆价格是每吨138雷亚尔到 140雷亚尔。如果明年收获超过1.7亿吨大豆，价格很容易下跌20雷亚尔。Safras预测巴西2024/25年度大豆播种面积为4733万公顷，同比增长1.9%。产量估计为1.7154亿吨，同比增长13.2%。洛克表示，2024/25年度大豆产量可能比本年度高 出2000万吨。如果天气配合，产量确实达到这一规模，2024/25年度大豆价格将会下跌。美国农业部本月预测2024/25年度美国大豆产量为1.207亿吨，较6月份的预估下调0.34%；巴西大豆产量将达到1.69亿吨，较本年度提高1600万吨。 美国农业部还预测下一年度全球大豆产量为4.2185亿吨，比6月份预测值调低了 0.1%。全球期末库存调低0.11%至1.2776亿吨。 5）咨询机构Safras&Mercado称，2025年巴西大豆出口量将达到1.07亿吨，比2024年的9700万吨增加10%。该公司预计2025年巴西大豆压榨量为5550万吨， 高于2024年的5430万吨。2025年大豆进口量预计为15万吨，2024年为97万吨。 2025年巴西大豆总供应量预计为1.7455亿吨，同比增加11%。2025年大豆需求量 预计为1.66亿吨，同比增长8%。大豆期末库存预计为855.1万吨，比上年的285.9万吨增加199%。2025年巴西豆粕产量预计为4270万吨，同比增长2%；豆粕出口量预计为2200万吨，同比减少2%；国内消费量预计为2030万吨，同比增长9%；期末库存预计为252万吨，同比增长19%。2025年巴西豆油产量预计为1113万吨，同比增长2%；但是出口预计为100万吨，同比下降20%。国内豆油消费量预计增长7%，达到1030万吨。其中生物柴油行业的豆油用量预计为620万吨，同比将增加11%。2025年底的豆油库存预计将下降27%，至415,000吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4180 0 大豆（均价） —— 4484 0 豆粕（张家港） ≥43% 3060 0 豆粕（均价） —— 3123 +20 豆油（张家港） 四级 7930 +120 豆油（均价） —— 7922 +120 棕油（广东） 24度 7950 +200 棕油（均价） —— 8000 +200 菜油（张家港） 进口四级 8800 +200 菜油（均价） —— 8795 +175 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。