豆类油脂日报：天气题材持续发酵 豆类油脂偏强运行

15 豆类 专业研究·创造价值 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2025年1月20日豆类油脂 豆类油脂 天气题材持续发酵豆类油脂偏强运行 核心观点 1月20日，豆类油脂期价整体偏强运行。豆一期价偏强运行，期价依托 5日均线保持强势，资金变化不大；豆二期价涨幅超2%，期价突破5日和60日均线交汇处压力，资金变化不大；豆粕期价涨幅近2%，期价暂获5日均线支撑，减仓3.2万手；菜粕期价涨幅超2%，期价依托5日均线继续上行，伴 随增仓3.8万手。油脂期价陷入震荡，豆油期价突破5日和30日均线压力， 伴随减仓1.9万手；棕榈油期价涨幅超1%，期价承压于5日均线压力，伴随 减仓超2.2万手；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，南美天气题材再度发力，美豆期价注入天气风险升水。短期美豆期价震荡偏强，继续反弹空间受到全球大豆供应创纪录以及农户加快定价的制约。此外，新政府的大豆贸易政策备受市场关注。国内豆粕现货市场持续跟盘维持偏强走势，春节前市场备货需求启动，随着国内豆粕市场年前备货窗口的持续收窄，油厂挺粕动力仍然偏强，厂家仍有压车限量提货情况，预计年前豆粕现货价格易涨难跌。整体来看，豆类期价跟随美豆期价整体重心上移，短期走势震荡偏强，续涨空间相对受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场整体偏强，豆棕价差持续回归。短期美豆油期价或进入政策动荡期。美豆油制生物柴油需求受政策影响，美豆油市场资金表现谨慎。国内下游备货陆续展开，油厂豆油库存缓慢去化，后期下游备货节奏继续影响油厂豆油库存去化速度。油脂市场近期走势有所反复，豆油相对棕榈油表现偏强，在政策动荡期，豆油期价或跟随外盘整体保持震荡偏强格局。豆棕价差回归之旅仍在继续。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）由于担心特朗普1月20日上任后将对中国征收进口关税，中国大豆加工商已从购买美豆转向价格更有竞争力的巴西大豆。由于担心特朗普第二届任期内中美贸易紧张局势再度升温，已经扰乱了美国对中国的农产品贸易流，促使买家囤积库存并寻找替代供应。贸易消息人士称，中国加工商已从巴西采购几乎所有第一季度所需的大豆。作为对比，去年巴西占到中国一季度大豆进口量的54%，美国占比为38%。新加坡贸易商表示，中国压榨商现在正在预订2月和3月装运的巴西货物。国有和私营压榨商都在购买巴西大豆，需求全面转向巴西大豆。特朗普在竞选期间威胁要对来自中国的商品征收高达60%的关税，这可能引发中国对美国农产品征收报复性关税。2018年，当时特朗普对中国数千亿美元加征关税，引发中国对包括美国大豆在内的上千亿美元加征报复性关税。自那之后，中国实施多元化采购策略，以减少对美国大豆的依赖性，巴西也自那年起取代美国成为中国的头号大豆供应国。海关数据显示，2024年前11个月，美国大豆在中国大豆进口总量的份额为18%,远低于2016年的40%，而巴西份额从46%增长到74%。贸易商表示，巴西大豆具有竞争力的价格是吸引中国进口商的关键因素。此外，由于担心特朗普连任后中美贸易关系紧张，也促使中国买家在2024年第 四季度的大豆采购量，这些大豆将于2024年底和2025年第一季度抵达中国。巴西天气良好，雷亚尔贬值降低了生产成本，鼓励中国进一步进口巴西大豆。 2）尽管人们担心巴西南部的干旱天气，但AgroConsult周四(16日)略微上调了 2024/25年度巴西大豆产量预测。该咨询公司估计，巴西弄将收获创纪录的1.724亿吨大豆，而之前在11月份的预测值为1.722亿吨。如果这一估计得到证实，那么刚开始收获的大豆产量将比上年的1.555亿吨增长10.9%。尽管播种开始时间推迟，但是随后降雨增加，大部分地区的天气状况良好。播种面积达到创纪录的4750万公顷，同比增加1.5%。单产也将大幅恢复。AgroConsult组织全国农田考察活动总协调员安德烈·德巴斯蒂亚尼表示，推迟种植并不意味着单产会受到影响。恰恰相反，推迟种植可以创造更好的气候窗口。他补充说，巴西所有州的大豆单产都将高于过去五年均值。在头号大豆产区马托格罗索州，大豆平均单产将升至每公顷63袋（每袋60公斤），比去年多10袋，接近2022/23年的历史纪录。该州大豆产量将达到6450万吨，同比提高20%。尽管本年度开局良好，但是AgroConsult总裁安德烈·佩索认为，由于芝加哥大豆价格下跌，新季大豆利润率将收窄。他警告说，尽管农药和一些肥料的成本有所降低，但这不足以改变利润率的走势。由于美元走强，利润率不会比2023/24年度更差。美元升值增加了生产投入（以美元购买）的生产成本，但对大豆销售收入有很大帮助。 3）阿根廷农民团体周四呼吁米莱政府为该行业减税，因为干旱和农作物价格低迷导致该行业处于“危急”状态。阿根廷是大豆和玉米的主生国。周三，罗萨里奥谷物交易所调低本年度玉米产量预期，并表示大豆产量也将低于最初的预期。自12月底以来，这两种作物一直受到降雨不足的影响。阿根廷四个主要农村团体的领导人要求与经济部长和农业部长举行会谈，要求立即减税并取消出口关税。目前大豆出口税率为33%，玉米和小麦为12%，豆油和豆粕出口税率为31%。阿根廷农产品出口公司通过支付谷物的价格将这些税款转嫁给农户。 4）欧盟委员会的数据显示，2024/25年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至1月12日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为738万吨，较2023/24年度同期增长14%，上周同比增长12%。菜籽进口量约为328万吨，同比增长4%，上周同比增长3%。葵花籽进口量约34万吨，同比减少6%，上周同比降低4%。豆粕进口量约为1061万吨，同比提高31%，上周同比提高34%。 5）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至1月15日，阿根廷 2024/25年大豆播种进度为98.2%，一周前为97%。由于主产区天气干旱，大豆作物状况急剧下滑。评级优良的比例为32%，一周前49%，去年同期40%；评级一般的比例为47%，一周前43%，去年同期51%；评级差劣的比例为21%，一周前8%，去年同期9%。大豆种植带墒情充足的比例为60%，一周前77%，去年同期92%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在2024年12月27日估计2024/25年度大豆种植面积为1840万公顷，比上年的1730万公顷提高6.4%。2024/25年度阿根廷大豆产量为5060万吨，比上年的5020万吨提高40万吨。交易所称，阿根廷农户在2024/25年度更为青睐大豆而非玉米，原因是大豆盈利能力更好，而且对玉米叶蝉病的担忧持续存在。2025年1月10日，美国农业部预计2024/25年度阿根廷大豆产量为5200万吨，和上月预测持平。2025年1月15日，罗萨里奥谷物交易所预计2024/25年度阿根廷大豆产量低于早先预期的5300万吨到5350万吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3760 -60 大豆（均价） —— 3937 -25 豆粕（张家港） ≥43% 3050 +30 豆粕（均价） —— 3126 +38 豆油（张家港） 四级 8050 +40 豆油（均价） —— 8018 +40 棕油（广东） 24度 9630 +60 棕油（均价） —— 9755 +60 菜油（张家港） 进口四级 8530 0 菜油（均价） —— 8587 0 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。