公司事件点评报告：业绩增势稳定，持续发挥制造优势

2024-10-30 孙山山,张倩华鑫证券高杨

业绩增势稳定：2024年Q1-Q3公司实现营收203.99亿元（同增9%），归母净利润48.15亿元（同增11%），扣非归母净利润46.15亿元（同增11%）。Q3单季营收62.43亿元（同增10%），归母净利润13.62亿元（同增10%），扣非归母净利润12.89亿元（同增9%）。
盈利端优化：Q3毛利率同增2pct至36.61%（原材料成本下降），销售/管理费用率分别同比-0.01pct/0.03pct至5.58%/2.42%，净利率同增0.1pct至21.84%。
产品均衡增长：Q3酱油/调味酱/蚝油/其他品类营收分别为30.75/5.83/11.05/10.19亿元，同增9%/10%/8%/15%。酱油主业稳健，调味酱与其他品类快速增长。
渠道营销变革：Q3线下/线上渠道营收分别为54.45/3.36亿元，同增8%/45%。线下经销渠道优化，经销商信心提升；线上多业态布局适应碎片化场景，承接增量。截至Q3末，经销商共6722家，较年初净增131家。
区域表现：Q3东部/南部/中部/北部/西部营收分别同比+20%/+8%/+12%/+8%/-1%，南方市场增速亮眼。

外部环境疲软下表现稳健：公司通过渠道库存调整、考核体系优化等措施强化竞争优势，有望达成全年双位数增长目标。
盈利预测调整：2024-2026年EPS预测分别为1.12/1.22/1.33元（前值1.12/1.23/1.34元），对应PE分别为40/37/34倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能利用不及预期、新品推广不及预期等。