公司信息更新报告：Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势

2025年Q1公司业绩超预期，营收63.14亿元（同比-5.15%），归母净利5.04亿元（同比-26.21%），环比大幅增长145.60%。己二酸、氨纶平均价差环比仅小幅下跌，公司凭借成本优势巩固行业地位，周期底部彰显龙头韧性。Q1己二酸均价8,106元/吨（环比-2.14%），价差2,200元/吨（环比-5.06%）；氨纶40D均价23,876元/吨（环比-1.01%），价差11,083元/吨（环比-3.25%）。供给过剩导致价差低迷，但公司凭借规模优势仍表现优异。

公司通过纵向并购夯实聚氨酯产业优势：拟收购华峰合成树脂（交易价格40.4亿元）和华峰热塑（交易价格19.6亿元），2024年合计净利润5.04亿元。支付方式为现金6.0亿元+股份54.0亿元（发行价6.14元/股），交易对方承诺合成树脂2025-2027年净利润合计9.67亿元，华峰TPU合计6.04亿元。并购将进入革用聚氨酯树脂、TPU领域，进一步巩固龙头地位。

盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为24.74、31.10、38.22亿元，EPS 0.50、0.63、0.77元，对应PE 13.5、10.7、8.7倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。