建筑材料行业：财政政策信号积极；关注光伏玻璃产能去化

预计25年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，12月末行业库存77.9万吨，环比-3.5%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周玻璃均价、库存环比略降：本周全国浮法玻璃均价1375元/吨（周环比-17），周末行业库存4002万重箱（周环比-15），玻璃在产产能15.7万t/d（周环比-0.12）。浮法玻璃价格大稳小动，各区域交投氛围表现不一。本周多数区域玻璃价格维持稳定，从市场活跃表现情况来看，华北交投氛围较好，贸易商及期现商仍有提货补货，其他区域表现为不温不火。供应端上，周内两条产线冷修，产能整体小幅下降。需求端上，近期玻璃加工厂以收尾项目为主，仍多刚需提货。节前浮法厂价格变动空间或不大，重点关注企业的移库政策。 未来浮法供给仍存在进一步出清基础，静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 本周3.2/2.0mm镀膜主流报价19.25/12.00元/平（周环比持平）；在产产能9.0万t/d（环比-0.28万t/d）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，推荐鲁阳节能。 安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。 工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 本周行情回顾 本周（2025/1/3-2025/1/10）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.63%，沪深300指数涨跌幅为-1.13%，超额收益为-0.5%。 个股方面，在建材重点公司中，凯伦股份、濮耐股份、宏和科技、菲利华、海鸥住工位列涨幅榜前五；帝欧家居、天山股份、宁夏建材、北新建材、上峰水泥位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 玻纤行业跟踪 无碱纱市场：本周国内无碱粗纱市场价格整体以稳为主，多数厂成交有所转弱，刚需小幅回落，个别合股纱价格小幅提涨，但新价执行一般。截至1月9日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价维持3500-3600元/吨不等，全国企业报价均价在3730.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3730.00元/吨）持平，同比上涨18.45%，同比涨幅缩减0.04个百分点。 电子纱市场：本周电子纱市场价格主流报稳，但多数厂成交灵活可谈。春节前夕，池窑厂调价意向不大，且下游提货积极性一般。周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。 预测：无碱池窑粗纱价格主流走稳，出货或有所转弱。近期国内无碱粗纱市场价格稳中局部小涨，但新价执行有待落实，临近年关多数下游陆续进入回款阶段，中下游提货意向逐步转淡，而池窑厂当前挺价意向浓下，短期预计价格大概率稳定延续。电子纱价格整体或趋稳运行。本周电子纱市场价格稳中局部灵活成交，但多数厂报价以稳为主。后期来看，下游深加工CCL订单无明显好转迹象，加之中长期供应压力尚存下，市场存观望心态，价格大概率弱稳运行。 图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨） 图表5：缠绕直接纱价格（元/吨） 图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨） 图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨） 图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%） 图表11：铂铑合金价格（元/克） 图表12：不饱和树脂价格（元/克） 图表13：全球主要经济体GDP同比增速(%) 水泥行业跟踪 本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格下调区域主要是上海、江苏、浙江和山东等地，幅度10-30元/吨。一月上旬，国内水泥市场需求继续萎缩，全国重点地区企业出货率为38%，华东、中南和西南地区企业出货率普遍降到5成左右，华北、西北少数仍在施工的区域企业出货率仅剩2-3成水平，受需求不断下滑影响，水泥价格继续走弱。华东地区水泥价格持续回落。中南地区水泥价格以稳为主。西南地区水泥价格大稳小动。 库容比方面：截至2025年1月10日，全国水泥库容比58%，环比-2pct，同比-10pct。全国大部分地区库容比环比下降，幅度在1-4pct，华南、东北地区持平，西南地区环比+3pct。西北地区库容比最高，为62%；华中地区库容比最低，为51%。 出货率方面：截至2025年1月10日，全国水泥出货率38%，环比-3pct，同比-8pct。全国各地区均环比下降，幅度在1-5pct。华南地区出货率最高，为61%；东北地区最低，为1%。 图表14：全国水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表15：华北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表16：东北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表17：华东水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表18：中南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表19：西南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表20：西北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表21：京津冀水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表22：江浙沪皖水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表23：两广水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表24：辽宁熟料价格（元/吨） 图表25：山东熟料价格（元/吨） 图表26：浙江熟料价格（元/吨） 图表27：安徽熟料价格（元/吨） 图表28：广东熟料价格（元/吨） 图表29：重庆熟料价格（元/吨） 图表30：全国水泥库容比（%） 图表31：华北水泥库容比（%） 图表32：东北水泥库容比（%） 图表33：华东水泥库容比（%） 图表34：中南水泥库容比（%） 图表35：西南水泥库容比（%） 图表36：西北水泥库容比（%） 图表37：长江流域水泥库容比（%） 图表38：全国水泥出货率（%） 图表39：京津冀水泥出货率（%） 图表40：东北水泥出货率（%） 图表41：华东水泥出货率（%） 图表42：华中水泥出货率（%） 图表43：华南水泥出货率（%） 图表44：西南水泥出货率（%） 图表45：西北水泥出货率（%） 图表46：全国水泥产量及同比增速 图表47：全国水泥价格走势（元/吨） 浮法玻璃行业跟踪 市场综述：浮法玻璃价格大稳小动，各区域交投氛围表现不一。本周多数区域玻璃价格维持稳定，从市场活跃表现情况来看，华北交投氛围较好，贸易商及期现商仍有提货补货，其他区域表现为不温不火。供应端上，周内两条产线冷修，产能整体小幅下降。需求端上，近期玻璃加工厂以收尾项目为主，仍多刚需提货。节前浮法厂价格变动空间或不大，重点关注企业的移库政策。 供需及成本面：1）供应面：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计286条（剔除个别指标已置换产线），在产223条，日熔量共计156745吨，较上周减少1220吨。周内产线冷修2条，改产1条，暂无点火线。2）需求面：本周国内浮法玻璃市场需求表现一般，交投氛围存差异。周内，华北沙河地区受期货盘面的影响，部分期货商采购积极性提高，周围贸易商备货意向增强，但多数区域中下游因回款压力，仍以观望心态为主，备货动力不足。3）成本面 ：本周国内纯碱市场成交重心下移 。本周国内轻碱主流出厂价格在1350-1550元/吨，轻碱主流终端价格在1450-1650元/吨，截至1月9日国内轻碱出厂均价在1469元/吨，较年1月2日均价下跌0.5%，跌幅较上周收窄0.4个百分点；本周国内重碱主流送到终端价格在1390-1580元/吨。 后市研判：后期看，月底前个别产线仍有放水计划，整体产能有下降预期； 随着节前加工厂陆续停工，多数浮法厂将逐步累库，供应压力增加；需求端来看，加工厂以收尾工程为主，下周将陆续进入停工期；受回款因素影响，今年备货情绪整体表现不高。市场将进入赶工最后收尾阶段，移库政策陆续推出，价格重心或仍有下移。 图表48：全国玻璃均价（元/吨） 图表49：全国玻璃库存变动走势图（万重量箱） 图表50：深加工订单天数（天） 图表51：沙河社会库存（万重箱） 图表52：全国玻璃在产产能情况（万t/d） 图表53：PPI当月同比：玻璃制造业 图表54：重质纯碱和轻质纯碱价格（元/吨） 图表55：纯碱厂商周度库存（万吨） 光伏玻璃行业跟踪 价格方面：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存波动不大。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12元/平方米左右，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 供应方面：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计421条，日熔量合计89690吨/日（部分装置限产，实际产能偏低），环比下降3.03%，较上周降幅扩大0.50个百分点，同比下降8.04%，较上周暂跌幅扩大2.87个百分点。 需求方面：近期终端装机推进放缓，组件厂家排产偏低。临近假期，多数操作谨慎，采购趋缓，需求支撑一般。 图表56：光伏玻璃3.2/2.0mm镀膜主流报价（元/平） 图表57：光伏玻璃库存天数（天） 图表58：光伏玻璃在产产能（万t/d） 品牌建材行业跟踪 图表59：原油价格（美元/桶） 图表60