生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：政策引导规范出栏，关注产能去化预期提升

5月猪价前高后低，整体回落至14元左右。供应端，能繁母猪存栏微增，生猪出栏量充足，饲料成本相对低位，养殖压栏增重，生猪出栏体重累积，市场猪肉供应充足。需求端，政策收紧和猪价下行影响二次育肥积极性，夏季来临终端消费减弱，供强虚弱下猪价持续回调。受政策引导，部分养殖主体降重出栏，白条猪宰后均重高位回落。

二次育肥受限，猪价短空长多。近期有关部门引导生猪理性出栏，不鼓励二次育肥，部分省份已收紧相关政策，预期二次育肥成本抬升。政策监管收紧对生猪市场影响短空长多，短期可能造成供应端降重出栏，消费端对标猪承接能力降低，造成短期猪价下行压力；中长期有利于落后产能出清和生猪市场平稳运行。

能繁母猪存栏震荡，降重出栏是趋势。农业农村部数据显示，4月能繁母猪存栏量4038万头，环比微降。从三方数据来看，5月能繁存栏样本数据增长0.91%，维持小幅增长。二元母猪价格平稳，母猪补栏情绪谨慎。仔猪价格高位回落，市场对高价仔猪存抵触情绪。政策引导及养殖端看跌情绪渐强，生猪降重出栏是阶段性趋势，Q2猪价供给压力较大，行业产能去化预期提升，待压力释放后，下半年猪价有望在旺季迎来更好的向上弹性。

5月上市企业销售数据：销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望5月份实现生猪销售均价分别为14.52、14.68、14.40和14.69元/公斤，均价环比分别变动-0.95%、-0.61%、--0.28%和-0.75%。出栏量分化，牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技5月份实现生猪销量分别为777、316、133和64万头，环比分别变动-4.15%、-0.64%、-16.42%和4.72%。出栏均重有所上升，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望5月出栏均重分别为108.59、114.91、134.87和101.33公斤。

养殖成本是核心要素。猪价下行期，养殖成本决定了企业是否能持续实现盈利。神农集团、牧原股份、温氏股份属于成本领先梯队，最新完全成本已经降低至12-12.5元/公斤。具备成本优势的养殖龙头企业业绩兑现可观，持续领跑行业，具备长期攫取超额收益的竞争优势。

行业指数PB自五月底以来明显抬升，但仍处于历史偏低位置，板块估值具备安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先迎来估值修复。标的方面建议关注具备成本优势的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。