中金传媒互联网国内互联网AI布局开启追赶模式AI大模型预训

进入2024年下半年，国内互联网AI大模型预训练环节出现进步放缓迹象，主要原因是新的训练数据不足。随着训练方法论成熟、算力缺口缩小和人才流动加剧，龙头追随者（如腾讯）凭借财力和资源有望缩小与引领者（如Minimax）的差距，且追赶成本相对可控。

在中国，AI应用方向包括对话机器人、编程助手、办公效率工具、教育、娱乐和赋能传统业务等，其中Agent引领AI应用方向。展望2025年，AI公司将重点聚焦Agent应用，如Apple Intelligence、Project Astra和Agent Force等。供给红利能否带来需求共振，取决于产品效果、成本和商业模式。

对比中美互联网公司，中国互联网公司在AI应用方向竞争力较强。估值方面，不含AI预期的国内互联网公司（如腾讯、快手）PEG分别为0.96和0.35，低于Meta（2.38）和Alphabet（1.93）。不同PEG反映市场对宏观和AI落地预期的差异。

核心结论：国内互联网龙头作为追随者有望持续缩小与模型能力差距，且在AI应用阶段竞争力不输海外龙头。重点推荐腾讯控股，建议关注快手。