事项：国内互联网厂商即将发布业绩，一季度Deepseek深度推理开源模型加速传统客户的AI渗透、拓展应用场景，带动云业务加速与大模型迭代。
国信互联网观点：
-
云厂商业绩：
- 预计收入环比增速加速，稳态利润率提升。
- 受Deepseek热度带动，一季度AI云相关业务增长迅速，推动多家云厂商收入环比增幅加快。
- 需求放量提升GPU租赁相关价格，云业务稳态利润率上升。
- 预计字节云、腾讯云边际净利率提升，阿里云因资本开支提升、折摊较高，预计经调EBITA维持9%+。
-
资本开支与算力供给：
- 预计一季度资本开支环比增加，今年算力缺口风险较低。
- 2025年云厂商持续加大AI投入，预计一季度资本开支环比增加。
- 算力供给方面，今年算力缺口风险低，主要因提前储备算力、通过算力租赁等渠道解决潜在缺口，对H20交付持中性偏乐观态度，预计难现激烈价格战。
- 云厂商积极采用国产芯片替代，后续算力供给情况取决于国产芯片交付节奏、良率和性能。
-
云厂商大模型进展：
- 国内大厂大模型领域进展显著，与国际顶尖模型差距缩小。
- 阿里通义千问Qwen3融合双思考模式，测评超过DeepSeekR1、OpenAIO1、Grok 3。
- 腾讯成立相关模型部，混元广泛应用于内部业务场景。
- 字节跳动豆包1.5性能优异，推出多款AI应用。
- 百度聚焦模型性能提升与企业应用落地，文心大模型4.5Turbo多模态与推理能力提升显著。
评论：
国内互联网厂商云业务业绩情况：
- Deepseek深度推理开源模型将加速传统客户的AI渗透、拓展应用场景，国内云厂商一季度预计在Deepseek热度带动收入增速持续加速、AI云占比持续提升。
- 预计云业务今年实现接近20%的同比增长。
- 收入端：预计阿里云加速至同比+23%YoY（环比+10pcts）、腾讯云加速至18%YoY(环比+5pcts、同比+3pcts)、百度云预计+26%YoY（同比+14%、环比持平）。
- 利润端：需求放量带动GPU相关价格提升，云业务稳态利润率提升，其中阿里云利润率提升与资本开支折摊增长抵消。
- 投资端：2025年云厂商预计将持续加大对AI的投入，预计一季度投资环比增加，整体Capex投入量级上字节、阿里投入领先。
- 算力供给：今年算力缺口风险较低，预计云厂不会演绎激烈价格战，关注下半年国产卡交付节奏和性能。
2025年云厂商大模型进展：
- 国内大厂在大模型领域进展显著，虽然与国际顶尖模型相比尚存差距，但在深度推理模型进展快速、差距逐渐缩小。
- 阿里：通义千问Qwen3融合“快思考”与“慢思考”，测评结果超过DeepSeekR1等。
- 腾讯：混元大模型团队推出自研深度思考模型混元T1正式版，在代码评测中成绩领先。
- 字节跳动：豆包1.5深度思考模型在医疗、办公等领域应用效果显著，推出超15款AI应用。
- 百度：文心大模型4.5Turbo和文心大模型X1 Turbo多模态与推理能力提升显著，大幅降低推理成本。
表1: 2025年国内云厂商大模型进展
| 时间 | 公司 | 大模型进展及发布事件 |
|------------|------------|--------------------------------------------------------------------------------------|
| 1月22日 | 字节跳动 | 发布豆包大模型1.5Pro，采用大规模稀疏MoE架构，在自然语言处理与理解领域表现出色。 |
| 1月24日 | Deepseek | DeepSeek-R1模型发布，在ChatbotArena上排名第四，在最佳开源LM中排名第一。 |
| 2月初 | 阿里巴巴 | 发布Qwen2.5-Max，在超过20万亿个代币上进行预训练。 |
| 2月14日 | 百度 | 官方发布消息将陆续推出文心大模型4.5系列。 |
| 3月 | 阿里巴巴 | 发布QwQ-32B，因其数学推理和编码能力突出。 |
| 3月16日 | 百度 | 发布文心大模型4.5和文心大模型X1。 |
| 4月14日 | 字节跳动 | 公布智能推理模型Seed-Thinking-v1.5的技术细节。 |
| 4月17日 | 字节跳动 | 旗下火山引擎面向B端发布豆包1.5深度思考模型。 |
| 4月18日 | 阿里巴巴 | 发布端到端多模态AI模型Qwen2.5-Omni-7B。 |
| 4月21日 | 腾讯 | 混元大模型团队推出自研深度思考模型混元T1正式版。 |
投资建议：
建议关注云厂商AI领域进展，关注AI大模型进展。
风险提示：
AI模型技术发展不及预期，AI应用商业化进展不及预期，大模型幻觉、伦理等安全性问题。
