2024年业绩预告点评：Q4国内占比提升业绩承压，组件出货维持龙一

公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润0.8-1.2亿，扣非归母净利润亏损7.5-10.5亿；测算24Q4归母净利润亏损10.9-11.3亿，扣非归母净利润亏损12.3-15.3亿。

核心观点与关键数据：

1. 出货表现：公司24年组件出货预计约93GW，其中Q4出货约25GW，环比增长约5%，N型占比超95%。Q4国内抢装占比提升，美国出货环比下降，交付价格持续下行，测算Q4扣非单瓦净利亏损压力增大。
2. 技术领先：公司TOPCon电池量产效率预计24年底达26.5%，未来三年年均提效0.5%，至28%。N型3.0组件预计25年逐步推向市场，瓦数达670W，保持技术领先。
3. GDR与产能布局：公司境外GDR持续推进，将用于美国1GW高效组件、山西二期基地建设及补流还款。有望强化海外产能布局，增强竞争力。

研究结论： 考虑组件价格恢复不及预期，下调24-26年归母净利润至1.0/40.8/60.6亿元（前值为7.84/40.80/60.61亿元），同比-99%/+3978%/+48%。维持“买入”评级，因后续行业价格有望回暖，公司全球化持续推进。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。