固收周报：被打断的信用补涨何时恢复？

核心观点与关键数据

• 债市调整持续，信用补涨趋势受阻：近两周债市回调，央行表态影响汇率和资金面，利率债单月下行逾40bp，信用债补涨行情被中断。
• 短期与期限利差变化：1年期信用债收益率大幅回调，期限利差被动收窄，3-1Y利差触底，AAA与AA+曲线平坦。
• 信用利差与市场情绪：信用利差整体维持在45bp以上，未突破2024年10月低点；多空比录得1.60，市场情绪或已见底。

研究结论

• 情绪底或现，信用债补涨可能性：信用补涨实质是信用债性价比凸显，当前利差保护充足，但汇率、资金面等因素影响下，信用债短期仍可能调整，但方向不会根本改变，调整企稳后或有机会补涨。
• 风险提示：信用债违约风险。

关键数据

• 信用债收益率：3年期AA城投债收益率从2.05%下行至约1.96%，后回升至约2.03%。
• 期限利差：3-1Y利差触底，AAA与AA+曲线平坦，AA近乎去年10月最低水平。
• 信用利差：整体维持在45bp以上，距离去年6-7月最低30bp仍有压缩空间。
• 市场情绪：多空比1.60，为2024年8月以来次低点。