宏观周报：本周看什么？大选、地产与制裁

证券研究报告|宏观周报 2024年11月04日 宏观周报 本周看什么？大选、地产与制裁 --宏观周报（20241028-20241103） 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 研究助理 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn 摘要： 核心观点：本周聚焦五个方向，其一，美国大选进入倒计时。其二，执政联盟选战失利，日本会否“走马换相”？其三，大选火热进行中，美国接连发布对华投资限制及新增SDN名单。其四，国家统计局发布第三次全国时间利用调查公报。其五，楼市“银十”超“金九”，新政后基本面有何变化？ 高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。 短期投资建议：债市关注财政政策的博弈空间；股市关注中美政策“超级周”。 热点观察1：美国大选进入倒计时。距离11月5日美国大选投票日已不到72小时。市场预计特朗普或将在大选中胜出。在邮寄和现场提前投票统计上，整体民主党登记选票小幅占优，但在摇摆州方面共和党仍然保持优势。另外，更多的老年和 女性群体参与到邮寄和提前现场投票中来。因此，年轻男性成为特朗普和哈里斯主要争夺群体。 热点观察2：执政联盟选战失利，日本会否“走马换相”？日本自公执政联盟15年来首次未能获得众议院多数席位。这是自公执政联盟15年来首次未能获得多数席位，“黑金”丑闻等因素或是导致执政联盟失利的重要原因。自公联盟选战失利， 关注11月11日的特别国会，石破茂连任概率仍不低，但当前形势下后续执政阻力或较大。 热点观察3：大选火热进行中，美国接连发布对华投资限制及新增SDN名单。美国财政部出台对华投资限制最终规则。2024年10月28日，美国财政部发布了实施第14105号行政命令的最终规则，旨在限制美国对其他国家和地区（主要针对 中国大陆和中国香港）涉及国家安全的技术和产品的投资。2024年10月30日， 美国财政部和国务院宣布以涉俄为由将俄罗斯、中国等国的约400个实体和个人加入SDN名单，中国内地和中国香港此次有数十家企业被加入SDN名单，集中在微电子（集成电路）、数控机床（工业母机）等领域。 热点观察4：国家统计局发布第三次全国时间利用调查公报。10月31日，国家统计局发布第三次全国时间利用调查公报，本次调查结果显示，居民平均有酬劳动时 间较2018年第二次全国时间利用调查减少，有酬劳动参与率下降，但这可能主要反映了将低年龄段群体纳入调查统计的影响；居民平均个人自由支配时间减少，或从侧面印证劳动强度并没有明显下降；家务劳动时间减少，或源自外卖、家政等行业的发展和智能家居的普及，家务劳动部分由无酬劳动向有酬劳动转化有利于解放生产力、促进就业质量全面上升。 热点观察5：楼市“银十”超“金九”，新政后基本面有何变化？2024年楼市出现“银十”超“金九”。同比视角，10月份全国新建商品房网签成交量自去年6月份首次实现增长；环比视角，10月份全国新建商品房网签成交量环比增长领先； 总量视角，930新政后首周一线城市中冰山活跃指数涨幅广州>上海>深圳>北京；区域视角，10月份，一线城市的商品房和二手房网签成交量领涨。从政策效应来看，目前部分传导路径比较短的政策初步显现效果，仍有其他政策还在落地过程中，未来政策的效应有希望更加充分显现出来。从市场来看，二手房市场的带看量、新房售楼处的到访量等需求端先导指标在很多城市大幅回升，之后也会体现为成交量，无需过度担忧新政后首月出现的高频地产数据震荡或下跌。 高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量环比正增，建材库存环比回落；消费方面，厂家批发乘用车环比上升，或指向以旧换新政策逐步见效；投资方面，专项债发行加速支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退；进出口方 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 面，出口集装箱运价指数同比维持正增，美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉、蔬菜、水果价格同比上行；流动性方面，人民币汇率渐稳。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气 度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。 投资建议：短期来看，债市关注人大常委会有望明确的财政政策力度和美国大选投票情况；股市关注中美政策“超级周”。 短期债市聚焦点即将迎来揭晓：本周长债收益率先上后下，整体小幅下行。考虑到下周将举行人大常委会，美国大选也将进行投票，短期或更适合保持观望，中期关注外贸形势的潜在变化，当前意识形态对抗对全球资本流动带来了较大的扰动，对 我国的外商投资产生一定程度影响，美国大选后可能的贸易政策变化或将进一步扰动我国外贸形势，可能促使国内逆周期政策进一步加码，届时10年国债收益率可能仍有回升的动力。 短期股市关注中美政策“超级周”：下周关注中美政策“超级周”，人大常委会、美国大选和美联储议息会议都将落地，变盘时刻也或将到来，分别关注财政政策的规模和结构、外部对分母端市场风险偏好以及无风险利率的扰动。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 内容目录 1.热点聚焦6 1.1.美国大选进入倒计时6 1.2.执政联盟选战失利，日本会否“走马换相”？7 1.3.大选火热进行中，美国接连发布对华投资限制及新增SDN名单9 1.4.国家统计局发布第三次全国时间利用调查公报10 1.5.楼市“银十”超“金九”，新政后基本面有何变化？12 2.宏观数据观察16 2.1.高频数据行业映射19 2.2.高频数据近期走势20 2.2.1.工业：工业生产开工率涨跌互现20 2.2.2.消费：乘用车销量同比负增20 2.2.3.地产：一二线城市土地成交面积环比下滑21 2.2.4.基建：基建项目建设继续有序推进21 2.2.5.外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增22 2.2.6.交运：整车货运流量指数同比环比上行23 2.2.7.物价：蔬菜猪肉水果价格同比上行23 2.2.8.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行24 2.2.9.大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼24 2.2.10.汇率：外储无忧，汇率渐稳25 3.大类资产表现26 3.1.股市：全球股市普遍下跌26 3.2.债市：呈现整理态势28 3.3.大宗商品：涨跌不一29 4.投资建议及下周关注30 5.风险提示32 图表目录 图1：市场预测特朗普或将在大选中胜出6 图2：民主党在邮寄和提前现场投票中占优6 图3：在摇摆州的邮寄和提前现场投票中共和党领先6 图4：在提前投票中超过50岁的群体占70%7 图5：女性群体更加积极的参与到提前投票中来7 图6：日本第50届众议院选举结果8 图7：自公和立民孰能胜出的关键在于维新会和国民民主党的政治取向9 图8：2024年第三次调查中居民平均每日各项活动时长占比12 图9：2024年第三次调查中居民各项活动参与率12 图10：北京近四次地产新政后冰山指数变化对比：2024930之后两周冰山指数上行明显 .......................................................................................................................................15 图11：上海近四次地产新政后冰山指数变化对比：2024930之后首周冰山指数上行明显 .......................................................................................................................................15 图12：广州近四次地产新政后冰山指数变化对比：2024930之后首周冰山指数上行明显，随后出现大幅下滑15 图13：深圳近四次地产新政后冰山指数变化对比：2024930之后首周冰山指数上行明显，随后出现小幅下滑15 图14：国内主焦煤价格20 图15：原油期货价20 图16：精对苯二甲酸和纯碱开工率20 图17：螺纹钢库存20 图18：乘用车日均销量20 图19：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）20 图20：100大中城市:供应土地占地面积:当周值，万平方米21 图21：100大中城市成交土地占地面积:当周值，万平方米21 图22：100大中城市成交土地溢价率:当周值，%21 图23：30大中城市商品房成交面积:当周值，万平方米21 图24：石油沥青装置开工率，%21 图25：磨机运转率，%21 图26：水泥发运率和库容比22 图27：水泥价格指数22 图28：义乌中国小商品指数，点22 图29：中国出口集装箱运价指数，点22 图30：全球各航线出口集装箱运价综合指数（1998年1月1日=1000）22 图31：中国物流业景气指数22 图32：国内国际航班执行量，架次23 图33：中国公路物流运价指数23 图34：北京:地铁客运量，万人次23 图35：深圳:地铁客运量，万人次23 图36：鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价23 图37：猪牛羊平均批发价23 图38：R001和R007加权平均走势，%24 图39：隔夜、1周及1个月SHIBOR走势，%24 图40：南华综合指数24 图41：南华工业品指数24 图42：南华农产品指数24 图43：南华贵金属指数24 图44：美元兑人民币25 图45：本周全球资本市场表现（涨跌幅）26 图46：日均成交金额情况26 图47：风格行业近期涨跌幅表现（%）27 图48：换手率TOP5行业变化27 图49：近一个月A股各行业间的股指相关性27 图50：近一个月大类资产的相关性28 图51：利率走势情况28 图52：资金价格走势情况28 图53：十年国债收益率季节性分布（单位：%）29 图54：中国经济日历31 图55：海外经济日历31 表1：对华投资限制的例外交易情况9 表2：全国及重点城市地产高频数据跟踪14 表3：本期核心高频数据概览16 表4：高频数据映射行业表现19 表5：大宗商品价格情况29 1.热点聚焦 1.1.美国大选进入倒计时 市场预计特朗普或将在大选中胜出。距离11月5日美国大选投票日已不到72小时。根据彭博统计，特朗普将以57.5%对42.5%赢得这次大选。在各个州方面，仅有内华达州、威斯康辛州、密西根州和宾夕法尼亚州存在较大的不确定性， 而同样作为摇摆州的亚利桑那州、乔治亚州、北卡罗来纳州均已翻红，预计特朗普将以287票当选美国总统。 图1：市场预测特朗普或将在大选中胜出 资料来源：Polymarket，Bloomberg，德邦研究所 在邮寄和现场提前投票统计上，整体民主党登记选票小幅占优，但在摇摆州方面共和党仍然保持优势。截止美国东部时间11月2日上午2点，美国全国有 66,741,968张邮寄和提前现场投票，其中民主党登记选票占41%，共和党登记选票占40%，还有19%为未登记民主党或共和党的选票。在7个摇摆州中，共和党在亚利桑那州、乔治亚州、内华达州和北卡罗来纳州的保持一定的优势，民主党则在密歇根州、宾夕法尼亚州和威斯康辛州领先。但是，在内华达州、北卡罗来纳州和威斯康辛州的领跑者领先幅度并不明显，并且存在较多的未登记民主党或共和党的选票，其中威斯康辛州中有高达41%的选票并未登记，这甚至超过了登记民主党或共和党的选票。这意味着这三个州存在明显的不确定性。 图2：民主党在邮寄和提前现场投票中占优图3：在摇摆州的邮寄和提前现场投票中共和党领先 资料来源：NBCNEWS，德邦研究所资料来源：NBCNEWS，德邦研究所 老年和女性群体更多的参与到邮寄和提前现场投票中来。在提前投票统计中，有43%是超过65岁的老年人群体以及有70%是超过50岁的群体，此外