美联储与经济数据变化
- 黄金估值与比较：黄金相对白银、原油、铜均高估，与美元指数正相关，与真实利率负相关走弱，与原油负相关走强，与白银、铜正相关性走弱。
- 美联储降息预期：市场预期明年仅降息25bp一次，且降息时间推迟至6月。
- 通胀数据：美国12月CPI同比上涨2.9%，核心CPI环比上涨0.2%，服务业价格涨幅相对温和，市场预计美联储将继续降息。
- PPI数据：美国12月PPI同比上涨3.3%，核心PPI同比上涨3.5%，通胀依旧受食品成本下降和服务价格持平的影响。
- 非农数据：美国11月非农新增就业25.6万人，超预期，12月失业率为4.1%，超预期，降息概率下行。
- 美联储官员观点：多数官员支持渐进降息，但鲍曼最鹰派，反对降息。
黄金数据跟踪
- 库存：黄金ETF持仓再次大增，COMEX库存持续累积。
- CFTC持仓：总持仓增加，机构净持仓反弹。
- 央行储备：中国央行连续第二个月增持黄金，全球主要央行储备12月反弹。
- 黄金内外价差与现货与零售价差：国内黄金溢价开始升水海外市场，春节前进入传统黄金销售旺季，印度需求依旧低迷。
白银基本面情况
- 供需平衡表：2024财年总供应量预计增加2%，总需求预计增加1%，市场供需预计缺口扩大。
- 矿山供应：全球15大白银矿山季度产量经历2024年1季度环比走弱后，预计24年矿山供应将增加4%。
- 南美供应：南美产量数据有较多改善，智利、墨西哥、秘鲁白银产量均有所增加。
- 玻利维亚产量走高，波兰走弱：波兰铜业白银产量自9月开始明显恢复，玻利维亚白银产量创历史新高。
- 冶炼问题：再生铅代替原生铅，原生铅冶炼利润转负，冶炼厂被迫增加高银矿进口，导致23年国产白银产量增加。
- 国内库存：截至1月10日上期所与金交所合计2510吨，今年整体未出现明显去库，纽约库存进一步走高。
- 海外库存：伦敦12月底白银库存合计25750吨左右，去库700吨，ETF库存与变化不大。
- 机构持仓：CFTC基金净持仓减持多头，预期空头大幅回补，历史看基金多头以及净多头持仓是推动银价的一个主要因素。
- 光伏装机转弱：预计2024年国内新增装机240GW，增速将显著降至11%。
- 印度进口恢复：11月进口500吨，全年逼近8000吨。
- 银币需求：海外银币消费后继发力，美国银币的低于2023年水平和2022年持平，澳大利亚销售依旧低迷。
- 内外结构：资金借道白银出口，导致内外价差进一步扩大，存在反套机会。
行情判断
- 黄金：市场参与主体矿山转为做空套保，贸易商与消费者春节临近，居民投资黄金意愿再次加强，中国央行增持黄金，海外黄金ETF大局流入，黄金突破2700美元/盎司。
- 白银：光伏用白银需求减少，全球白银库存累积，国内节前备考需求旺盛，库存出现明显下降，价格走强。
- 交易逻辑：长逻辑关注特朗普当选后相关政策对于美元信用的影响，以及新兴经济体对于持有美元的意愿；短逻辑黄金由于存在不确定性以及资金一致看多，依旧偏强，而白银由于光伏需求转弱，维持偏空观点。
- 本周交易策略：黄金暂时谨慎偏多，白银考虑逢7800以上逢高做空。
- 风险提示：谨防通胀回升。
