纸浆月报：高价采购受限，区间震荡为主

主要结论

• 进口方面：我国纸浆对外依存度高，尤其是漂针浆进口依赖度极高。2024年12月，智利针叶浆出口中国15.12万吨（同比增74.97%），阔叶浆28.05万吨（同比增113.54%）；巴西针叶浆出口0.79万吨（同比降28.99%），阔叶浆86.11万吨（同比降6.01%）。国际浆厂减产计划下，进口量增长或放缓。
• 港口库存：截至2025年1月17日，中国主要港口纸浆库存170.05万吨，环比降1.56%，处于低位。
• 下游需求：原纸企业原料备货逐步收尾，新增订单有限，高价采购积极性不高，部分地区纸浆有价无市。
• 价格走势：国际浆厂提价，进口阔叶浆成本推高。国产阔叶浆供应平稳，价格接近进口现货。高位阻力，低位支撑，预计纸浆期货区间震荡。

基本面分析

• 全球供需：全球纸浆产量稳定在1.8亿吨，我国产量约8587万吨（2022年），对外依存度高。针叶浆进口依存度超95%，阔叶浆约60%。
• 外盘报价：Suzano、智利Arauco、加拿大等浆厂提价，针叶浆/阔叶浆价差达历史高位，Suzano一季度减产。
• 国内供应：国产阔叶浆、化机浆个别企业停机，开工负荷率环比下降。
• 消费结构：废纸浆消费占比63%，木浆占31%（进口木浆占21%），非木浆占6%。
• 进口成本：针叶浆到货成本约785美元/吨，银星现货毛利率略回升，但春节假期交投转淡，变化或有限。
• 阔叶浆价格：进口针叶浆均价6463元/吨（环比涨0.59%），进口阔叶浆均价4744元/吨（环比涨0.91%），本色浆、化机浆价格下降。

后市展望

• 进口：国际产能集中，减产计划下进口量增速或放缓。
• 库存：低位运行，支撑价格。
• 需求：春节备库逐步结束，高价采购意愿低。
• 价格预测：高位阻力，低位支撑，区间震荡为主，操作建议高抛低吸。