煤炭开采行业周报：商品提前演绎“春季躁动”，多一点信心

核心观点

• 商品市场：本周商品市场上涨幅度和韧性强于股市，提前演绎“春季躁动”，主要原因是商品早前调整充分、国际原油价格上涨引发再通胀逻辑、部分商品低库存及市场对宏观政策的期待。
• 煤炭价格：本轮煤价跌破770元/吨后初现止跌，主要原因是价格跌至成本曲线右侧、供应收缩（疆煤外运量下滑、进口利润倒挂、年终岁末产量下滑）、需求季节性提升、价格跌破长协限价区间上限后市场情绪转变。
• 动力煤：节前维持供需双弱态势，预计煤价延续区间窄幅震荡。供应端，岁末年终煤矿放假，供应逐步收紧；需求端，沿海区域整体库存较高，电厂日耗相对偏弱。
• 焦煤：节前持稳运行，供应小幅收紧，下游刚需为主。随着春节临近，煤矿陆续放假，产量将降至年内低点；需求端，钢材价格大幅上涨，钢厂利润好转，后期铁水有望小幅回升。
• 焦炭：本周焦炭第7轮提降陆续落地，钢焦处于博弈阶段，但由于焦炭基本面偏弱，价格仍有进一步下调预期。

关键数据

• 中信煤炭指数：3,455.94点，上涨1.59%，跑输沪深300指数0.55pct。
• 动力煤：北港动煤报收767元/吨，周环比-7元/吨；CCI柳林低硫主焦1380元/吨，周环比持平。
• 焦煤：吕梁主焦报1,300元/吨，周环比下跌60元/吨；乌海主焦报1,290元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦报1,380元/吨，周环比持平。
• 焦炭：港口库存185万吨，周环比增加3万吨；焦企库存67万吨，周环比增加6万吨；钢厂库存683万吨，周环比增加9万吨。
• 电厂日耗：周内电厂日耗水平较高，但库存高企，采购意愿持续低迷。

研究结论

• 动力煤：长期来看，国内煤炭供需总体平稳，集中度有望进一步提高，煤炭行业高质量发展可期。
• 焦煤：长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺，主要原因是国内存量煤矿有效供应逐步收缩、国内焦煤新建矿井数量有限。
• 焦炭：长期而言，焦炭行业进入产能置换周期，供需缺口有望保持，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。

投资策略

• 看好高股息策略，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
• 重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源的回购增持行动。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。